长期来看，鸡蛋基本面周期当前正处于景气期和压力期的临界点，蛋价对利润的传导显现出滞后效应，预示着供需紧平衡状态或将被打破，未来进入压力期的可能性较大，届时蛋价将面临下行压力。

中期分析显示，由于养殖利润维持在较高水平，老鸡淘汰进度缓慢，同时新开产小鸡数量加速增长，而节日消费提振作用有限，导致库存水平持续攀升至高位。春节后消费高峰突然中断，库存将进一步加速累积，市场对供应过剩的担忧将加剧，从而对蛋价构成抑制。

短期而言，养殖情绪与价格季节性规律相互作用，预计1-2月期间蛋价下跌的概率较大。这一预测基于近年来鸡蛋价格季节性波动的统计规律，以及当前供给端养殖情绪对市场影响的加强。

一、蛋价对利润的传导滞后，供需紧平衡或打破

我们结合在产蛋鸡存栏、养殖利润等指标，将鸡蛋基本面周期划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。自2024年5月起，鸡蛋市场已步入景气期，持续时间和涨幅均达到历史平均水平，目前正接近景气期与压力期的分界点。通过构建价格与利润的动态相关系数有效性指标，我们发现景气期前半段价格与利润的相关性明显下降，后半段则快速回升，整体呈V形反转，显示出蛋价对利润的传导存在滞后现象。

2024年蛋价与利润的相关性变化符合景气期特征，与2019年相似。未来可能的发展路径是产能扩张突破供需平衡，导致价格下跌，养殖利润亏损，进而引发产能收缩和价格上涨。当前高库存背景下，供需紧平衡状态或将被打破。

值得注意的是，2024年底蛋鸡存栏情况与2019年底相近，但价格高出15%，主要由种源问题导致的产蛋率偏低所致。未来随着进口祖代鸡的逐步兑现，蛋鸡存栏将迎来新高，同时产蛋效率和质量也将提升，预计2025年下半年供给压力集中，价格或有跌破成本的风险。

二、库存增至高位，价格承压

库存水平是供需关系的综合反映，其建立与去化过程需经历较长时间调整。我们构建了鸡蛋库存指数，发现其与蛋价呈明显负相关。2024年下半年养殖利润高企，老鸡淘汰缓慢，同时鸡苗补栏热情高涨，导致库存水平自9月起持续上升。春节后消费高峰中断，库存加速积累，市场对供应过剩的担忧加剧，对价格产生抑制作用。

三、养殖情绪与季节性规律叠加，1-2月蛋价下跌概率大

大小码价差呈现季节性波动，上半年强于下半年，通常7-8月见顶，9月后下行。这反映了鸡龄结构的变化和蛋鸡苗采购的季节性波动。基于这一规律，我们发现2024年以来供给端养殖情绪对市场的影响进一步加强。按大小码价差推演，蛋价在3月前将继续承压。此外，季节性规律显示，近十年鸡蛋现货价格在12月至次年2月期间呈下跌趋势，因此可进行空头策略布局，统计结果显示策略胜率超过80%。

四、小结

综上所述，鸡蛋市场长期来看正面临压力期，中期库存高企将抑制价格，短期则受养殖情绪和季节性规律影响，1-2月蛋价下跌概率较大。

（文章来源：正信期货）