2024年12月31日作为年度最后一个交易日，回顾国内资本市场医药板块的表现，呈现出与前几年高增长截然不同的态势。Wind数据显示，从2024年1月1日至12月24日，中证申万医药生物指数下跌13.21%，相比之下，沪深300指数同期上涨14.64%，医药板块表现明显弱于大盘。

同期，沪深300医药指数收益率为-10.09%，而沪深300指数收益率为17.87%，医药板块跑输沪深300。尽管短期内行业面临转型阵痛，但长期来看，医药板块相对于沪深300指数仍有明显的超额收益，累计收益高出1倍，具备触底反弹的潜力。

根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国医药市场规模已达15912亿元，预计2025年将增长至20645亿元，2030年更有望达27390亿元，增长逻辑未变。然而，步入“至暗时刻”的医药板块，何时能迎来曙光，仍是市场关注的焦点。

2024年，医药板块的估值提升与流动性改善的预期成为关键词之一。Wind数据显示，医药行情经历显著波动，中证申万医药生物指数下跌13.21%，沪深300医药整体下跌11.29%，涨跌幅位列沪深300一级行业指数11个子行业中的第10位。此外，医药板块的PE倍数从2022年的接近30倍，持续缩水至目前的24倍。

医药行业的多重挑战包括融资端寒冬、支付端压力、药品集中采购的限价压力以及医疗领域的专项整治行动等。生物制品板块，尤其是疫苗领域，受到同质化竞争及价格战影响，成为跌幅最大的细分赛道之一。智飞生物、百克生物、金迪克等公司的总市值均遭“腰斩”，康泰生物、沃森生物的总市值也缩水三成左右。

CXO（医药外包服务）板块同样受到冲击，由于行业价格战和竞争加剧，相关企业的销售订单利润空间被压缩。CXO龙头药明康德总市值从2157亿元缩水至1563亿元，下跌28%；凯莱英、九洲药业、博腾股份总市值均下跌三成以上，美迪西总市值近乎“腰斩”。

医疗器械板块也处于调整期，受到医疗整顿带来的行业招投标延迟、集采以及2023年业务同比基数较高等影响。迈瑞医疗总市值从3523亿元缩水至3131亿元，联影医疗总市值从1129亿元下跌至1046亿元，乐普医疗、华大智造总市值均下跌超过20%。

然而，在“寒冬期”之后，生物医药行业的头部企业展现出发展韧劲。药明康德虽然面临外部环境挑战，但TIDES业务保持高速增长，前三季度业务收入35.5亿元，同比增长71%。同时，公司通过出售子公司股权降低潜在市场风险，随着美国生物法案未被列入立法程序及美联储加息周期逐渐结束，全球创新药企回归常态化发展，CXO行业龙头企业将迎来更多机遇。

在生物制品领域，万泰生物“IVD+疫苗”双主业发展策略使其年内跌幅相对温和，总市值从年初的953亿元缩水至912亿元。面对HPV疫苗市场竞争，万泰生物瞄准九价HPV疫苗以寻求新的增长点。此外，肺炎疫苗、流感疫苗等疫苗大品种也面临同质化竞争，药企需丰富品类管线以减少单一品类对业绩的影响。

医疗器械领域的龙头企业迈瑞医疗，2024年前三季度实现营收294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%，展现出发展韧劲。在当前医疗器械板块估值整体低迷的背景下，迈瑞医疗还通过外延式并购提升自身护城河，斥资66.52亿元收购惠泰医疗控制权，布局心血管领域细分赛道。

展望2025年，“创新”和“出海”将是医药生物板块的两大主线。医药板块经历长时间回调后，已处于估值、政策、情绪触底阶段，创新能力强、核心竞争力突出、具备规模优势的龙头型企业将持续受益。多位基金经理认为，医药板块估值和基本面或都具备触底回升的空间，中长期投资时点或已来临。