财中社12月30日电银河证券近期发布的行业研究报告深入剖析了我国原奶行业的未来展望。报告指出，预计到2025年，原奶市场的供需关系将趋于紧平衡，价格也将从当前的降幅收窄阶段逐步过渡到企稳回升阶段。这一预测基于对我国原奶行业周期性特征的深入分析，指出当前所谓的产能“假性过剩”实则源于供需匹配的错位。

自2021年8月起，原奶价格步入新一轮下行周期，至今已逾三年，且本轮周期持续时间更长，价格下行幅度更深。根据供需表测算，若2025年成母牛存栏小幅减少、单产继续提升以及进口量持续回落，预计年供给量将同比降低2.9%。同时，若需求同比增长2.3%，则行业有望在2025年实现供需紧平衡，下半年原奶价格有望逐步企稳回升。

在供给方面，乳制品行业的供给由国内生产和海外进口两部分构成。海外进口方面，受政策对生鲜乳的支持以及国内外价差收窄、倒挂的影响，自2024年2月起，大包粉进口量同比持续下滑，有望小幅缩减供给总量。国内生产方面，虽然牛只数量降速较低且单产持续提升，导致本轮供给去化偏缓，但2025年相关因素均有望促使产能同比增长减少或去化。包括牧场建设进度放缓、大型牧场与下游乳企协同推进产能去化以及部分原料价格预期回升等因素，均可能加快中小牧场出清，导致存栏奶牛数量呈现下行趋势，原奶供给有望在2025年同比收缩。

在需求方面，政策引导下的消费量提振将有助于改善行业需求。虽然行业终端需求有所承压，但消费量相对稳定。随着奶价下行周期的竞争趋紧和促销增加，零售价格一度下行。然而，随着2024年下半年原奶价格降幅逐渐企稳以及头部企业阶段性完成库存去化，终端价格竞争将趋缓。总体来看，我国乳制品行业的理论需求空间广阔，促消费系列政策的落地将助力需求改善，且伴随经济复苏进程，CPI温和回升，行业有望实现终端价格修复。

基本面跟踪数据显示，12月多数成本红利继续释放。包装材料方面，PET、纸箱、玻璃、包膜价格同比分别下降11.5%、上涨0.3%、下降26.9%、下降1.1%，瓦楞纸价格同比转增。大众品原料方面，白糖、面粉、鹌鹑蛋、大豆价格同比分别下降7.0%、2.8%、7.6%、19.1%；生鲜乳价格为3.11元/公斤，同比下降15.3%。部分原材料价格同比上涨，棕榈油、猪肉价格同比分别上涨21.9%、9.1%。

行情跟踪方面，12月板块股价表现平稳。在2024年12月1日至12月25日的周期内，食品饮料行业跌幅为0.4%，在31个子行业中排名第12位。非酒板块中，8个子板块涨跌互现，其中软饮料、零食、肉制品、乳品板块表现亮眼，涨幅分别为10.0%、6.4%、3.8%、3.7%。

（文章来源：财中社）