今年以来，医药板块表现低迷，申万医药生物行业指数在31个申万一级行业指数中涨幅垫底。然而，多家券商研究机构对2025年医药板块持乐观态度，认为其具有估值修复空间，且行业内上市公司的盈利能力正处于筑底阶段，行业见底回升后，龙头企业有望展现更强的竞争力。从投资主线来看，“创新”和“出海”这两大主题在2024年备受关注，并有望在2025年继续成为主导。

医药板块估值洼地显现

数据显示，截至12月16日，今年以来申万医药生物行业指数下跌9.44%，在31个申万一级行业指数中排名垫底。除医药生物外，仅农林牧渔、食品饮料、美容护理、建筑材料四个行业走低，跌幅相对较小。而医药生物领域的六个子行业中，仅化学制药今年以来实现微涨，其他五个子行业均走低。

多家机构指出，目前医药板块估值仍处于十年来低位水平，具有较大的估值修复空间。中原证券研究指出，医药行业在2024年整体呈现“先抑后扬”走势，且在中信医药指数的历史估值中，当前水平也处于较低位置。

招银国际认为，MSCI中国医疗保健指数自2021年7月以来累计下跌较大，但板块估值已具备吸引力。随着海外降息和国内宏观环境的改善，医药行业作为高弹性行业，有望跑赢市场。

盈利能力筑底，行业整合加速

从经营状况来看，医药行业上市公司的盈利能力已进入筑底阶段。国家统计局数据显示，2024年1至10月，医药制造业规模以上企业营业收入和利润总额同比增速均较低，但已强于同期全国工业整体表现。然而，7至10月，利润总额同比增速又回归到了负增长态势，三季度业绩改善乏力。

中原证券研究指出，医药行业正在经历供给侧结构性改革，有望在2025年进入新一轮增长周期。龙头公司在这一轮行业出清周期中展现出较强的韧性，有望进一步提升市场份额。

国信证券研究指出，多元化支付体系有望推动卫生总费用在GDP中占比持续提升，创新药、创新医疗器械、医疗设备、优质医疗服务等有望受益于购买力提升。

中信建投证券也表示，医药领域的改革政策已经常态化，看好2025年医药行业的投资机会。

“创新”与“出海”成投资主线

“创新”和“出海”作为2024年医药板块的两大投资主线，有望在2025年继续延续。东吴证券医药行业首席分析师朱国广表示，国产创新药研发实力显著提高，扭亏及战略性出海成为战略性方向。

中信建投证券认为，全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。国泰君安证券也表示，创新药已全面从预期时代进入验证时代，未来将有更多技术平台和治疗领域进入商业化验证阶段。

在国内整体药品销售增长乏力的背景下，“出海”成为药企谋求业绩改善的重要路径。招银国际在研报中指出，中国创新药出海已取得初步进展，且资金来源已发生深刻变化。

中信建投证券提醒，长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。

（图片来源：网络）（文章来源：经济参考报）