进入四季度传统消费旺季，猪价却未如预期强势，反而连续两个月下跌，跌幅超过20%。这一现象背后，是仔猪扩产导致的出栏量增加与二次育肥集中出栏的双重压力。

同时，尽管能繁母猪的去化推动了猪周期的上行，但在三季度，这一上行趋势未能抵挡住下行力量的冲击。四季度成为多空双方的决胜局，仔猪产能指引与旺季消费将在能繁母猪上行周期的舞台上上演终极对决。

截至10月19日，全国生猪价格为17.28元/公斤，较年内高点已下跌超过20%。尽管猪价连续回落，但从猪周期角度看，本轮猪周期上行与能繁母猪大幅去化有关，猪周期或仍在上行区间。明年3月之前，受能繁母猪总量限制，猪周期上行或仍未结束。

在生猪产业规模化提升的背景下，集团猪企的增减产步伐成为猪周期的重要影响因素。已公布的上市猪企业绩预告显示，三季度盈利颇丰，但近两个月连续下挫的猪价若未能在四季度止跌，或将影响猪企盈利状况。

猪价在上行周期中连续下跌，与仔猪产能兑现直接相关。8月份以后，出栏量恢复趋势明确，机构统计的出栏计划验证了这一趋势。此外，二次育肥也成为猪价涨跌的关键助推因素。在猪价上涨期间，二次育肥大量进场，形成供给缺口，随后在两个月后以增重后的量级冲击市场需求。

四季度成为猪价多空双方的决胜局。若猪价跌至成本线附近甚至跌破，则2025年的猪价基准线或大幅下挫。但若猪价在四季度维持高盈利位置，则明年的行情仍有底部支撑。二次育肥、仔猪产能和消费不振作为生猪价格下行的三大推力，在四季度或迎来一定转变。

一方面，二次育肥压力或相对减轻，消费市场也存在提振预期。另一方面，仔猪产能指引仍在持续增长，产能惯性增长趋势或仍然存在。尽管下行推力仍有一定力度，但上行动能已完成一定积累。

随着冬季气温降低和腌腊季的临近，消费旺季成为四季度猪价上行的核心支撑。牧原股份等上市猪企对后续生猪市场价格保持谨慎乐观态度。然而，2025年的猪价仍存在较大分歧，这取决于四季度多空对决的结果。

部分上市猪企在二季度扭亏为盈后，再次开启定增扩产。能繁母猪数据从二季度以来也开始出现增长趋势，但增长幅度并不大。国家统计局数据显示，截至9月末，全国能繁母猪存栏仍处于产能调控的绿色合理区间。

因此，2025年猪价定价基准仍在于2024年四季度的多空对决。若四季度猪价未能兑现猪周期上行预期，则2025年猪价或将随之折戟。反之，若今年四季度兑现了上行猪周期，则猪企在2025年或仍能过个“肥年”。

（能繁母猪与仔猪走势对比图来源：农业农村部）

（猪价走势图片来源：资料截图）

（能繁母猪数据图）

（仔猪产能兑现情况 图片来源：资料截图）

（二育销量比例图片来源：资料截图）

（体重走势情况图片来源：资料截图）

（2021-2024生猪数据图片来源：猪场动力网）