从宏观与产业环境来看，美伊地缘冲突陷入反复胶着，伊朗议会通过霍尔木兹海峡通行船只收费法案，计划对通行船只按友好等级收取费用，同时海湾国家正考虑修建新的输油管道以绕开霍尔木兹海峡，叠加乌克兰打击导致俄油出口受阻、俄罗斯减产在即，全球能源供应链面临显著冲击，进而推动油价中枢持续上移，其中油气开采、炼油化工等相关赛道或将持续受益于油价上行。

　　从细分赛道来看，能源类与有色、化工品种表现分化且均具亮点：能源类中，煤炭作为原油替代能源，受避险情绪与需求提升双重驱动，板块表现强势；铝板块受海湾国家巴林和阿联酋境内两家大型铝厂遭伊朗袭击影响，供需紧张格局进一步凸显，带动板块阶段性走强。化工领域中，PTA因供给端持续大规模检修、降负，且2026年无新增产能，供需格局实现反转，进一步提升相关领域盈利确定性。此外，特朗普正式调整钢铝关税，维持初级大宗商品50%税率，对下游衍生品实施分级征收：低含量产品获豁免，高含量产品虽名义税率下调，但计税基数扩大至成品全值可能推高部分产品成本，长期将倒逼我国钢铝铜行业加速向高端化、多元化转型。

　　整体来看，大宗商品板块核心细分赛道受地缘冲突、供给约束等因素共同驱动，景气度保持向好态势，短期波动并未改变其中长期配置价值。有色金属方面，其长期向好逻辑并未改变：贵金属受益于全球信用格局重塑，支撑逻辑依然稳固；工业金属则受产能约束及新能源、AI 需求增长支撑，景气度具备韧性；小金属的战略资源价值重估正在有序推进，短期地缘冲击消退后有望逐步修复回升。