AI导读：

本文认为一季度是布局全年利率债的优质配置时点，尽管面临信贷“开门红”和长端供给等压力，但债券市场对流动性收紧的担忧较低。此外，股债跷跷板效应短期较强，但将逐渐减弱。

一方面，从2026年全年视角来看，我们认为利率中枢下移的概率相对较大。这一判断主要基于当前的经济基本面：投资端面临压力，消费端在国补退坡后，商品消费走弱趋势显著，地产端等领域也表现疲软。总体来看，多项传统经济指标均反映出当前“弱现实”的态势。另一方面，从货币政策来看，短期央行仍以呵护市场为主。尽管市场对短期进一步强宽松的预期较弱，但对于货币或流动性收紧，市场普遍认为2026年一季度不会重演2025年一季度的行情。短期来看，债券市场对流动性收紧的担忧程度较低。从这一角度来看，一季度利率债走势可能面临一定压力：既要应对信贷“开门红”的相关压力，也要担忧长端供给、地方债供给等问题。另一方面，从股债跷跷板效应来看，短期该效应相对较强，但这一态势并不会持续。总体来看，一季度是布局全年利率债的优质配置时点。