婴童零辅食品牌“爷爷的农场（Grandpas Farm）”近期向港股递交上市申请，但外界在关注其财务表现的同时，还对这家公司提出身份与商业模式可持续性的质疑。

　　界面新闻自招股书看到，爷爷的农场成立于2015年，按产品类别来划分，目前该公司主要经营婴童零辅食专为6个月至6周岁婴童设计的食品）、家庭食品两大类产品，其中婴童零辅食在营收里占超80%比重。“爷爷的农场”为其自有品牌。

　　2023年-2025年前三季度，爷爷的农场的营收分别为6.22亿元、8.75亿元和7.80亿元，期内利润分别为0.75亿元、1.03亿元和0.87亿元。根据该公司在招股书中引用的数据，2024年，爷爷的农场以约15亿元的婴童零辅食商品交易总额位列第二，市场份额约为3.3%。

　　排在其前位的是同样也在等待上市的英氏控股。去年12月，英氏控股通过了北交所上市委会议审议。据其招股书披露，2022年-2025年上半年，英氏控股营收分别为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元和11.32亿元，净利润分别为1.17亿元、2.20亿元、2.10亿元和1.53亿元。

　　专门针对婴幼儿的食品、有机食品是爷爷的农场特色。它的代表性产品覆盖食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶产品、零食、液态奶及主食类。出生率的下降会对该行业造成一定影响，报告期内，爷爷的农场的婴童零辅食营收增速从32.9%降至10.9%，公司整体增速亦从40.6%降至23.2%。

　　爷爷的农场旗舰店商品

　　但更值得注意的是其对代工的依赖。

　　截至目前，爷爷的农场销售渠道已经深入电商与线下孩子王、盒马等连锁渠道。在该品牌旗舰店，界面新闻看到热销的代表性产品，包括有机宝宝胚芽米、宝宝果泥、宝宝牛油果油，等等。而招股书中该公司披露，它如今的模式是全球化采购，本土生产，完全依赖代工。

　　它的全球范围内供货食材，包括来自中国东北水稻产区大米、广西壮族自治区的水牛奶、山东省的猪肝粉、法国的核桃油及牛油果油、西班牙的橄榄油、澳大利亚的谷物等；截至2025年9月底，21个明星产品中有16个的原产地均为中国，委托第三方制造商以OEM模式生产自有品牌的几乎所有产品。

　　代工是食品行业十分常见的模式，但对婴幼儿食品来说，这种模式却为品牌发展埋下一定隐患。

　　购买婴幼儿食品的消费者对食品安全的敏感度更高，任一负面舆情的出现都有可能改变消费者对一个品牌的选择。同时，婴幼儿食品购买者对产品配料与加工标准的要求也更高，而在缺乏自有工厂的情况下，品牌对供应链的把控力度较弱，极有可能让消费者更容易对产品质量产生疑虑。

　　例如在过去几年的公开报道里，爷爷的农场旗下产品屡次被监管部门多次罚款通报，包括2019年时婴幼儿米粉和果汁泥因钠、碘含量低于产品标签明示值的80%，而被广州市天河区市场监督管理局通报调查，该公司后来对此的解释为“系产品标签存在瑕疵，产品质量没有问题”；2021年，其进口自比利时的婴幼儿大米粉，又因钙含量不符合国家标准要求被海关拒绝入境。

　　招股书里该公司也表示，由于对生产过程的控制力度较弱，公司可能面临相关产品质量不达标的风险。

　　消费者也因此开始审视其产品定价与品质是否真的匹配。

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