自2025年12月23日丙烯2603合约创下上市新低后，市场虽呈现技术性触底反弹，但其上行空间仍受基本面制约。考虑到春节假期之前供应端压力持续存在，而下游需求表现相对有限，丙烯供大于求的宽松格局难以根本扭转，因此，在缺乏强劲驱动的情况下，预计后期丙烯价格大概率将延续低位震荡走势。

　　供应端压力持续增加

　　作为全球最大的丙烯生产国，我国的产能扩张趋势深刻影响着市场格局。2020年至2025年，国内丙烯产能以11%的年均复合增长率高速增长，至2025年末总产能已接近7800万吨，奠定了供应充裕的市场基础。展望2026年，产能扩张步伐依然强劲。根据已公布的计划，全年预计新增15套装置，涉及约773万吨／年的新产能。值得注意的是，产能投放时间呈现显著的“前低后高”分布：上半年预计新增236万吨，而下半年则集中释放约537万吨。这种集中投放模式可能对下半年的市场供需平衡形成短期压力。总体而言，我国丙烯产业正处在一个规模持续扩大、增速维持高位的扩张周期。

　　2025年，我国丙烯市场在高开工率与高产量的主导下，供应持续充裕，对价格形成显著压制。从全年数据看，2025年丙烯装置开工率始终高于2023年及2024年的同期水平，推动周度产量维持在历史高位。2025年累计产量6078.86万吨，同比大幅增长14.61%，尤其是年末最后一周，产量攀升至124.33万吨，处于近3年来的相对高位，这持续构成了市场价格的上行阻力。进入2026年1月，市场并未出现一致性的收缩，而是呈现出装置检修及重启并存的复杂局面：金能化学1套PDH装置存在停车预期，而辽宁金发PDH计划重启，同时东明石化、滨华新材则计划恢复外销。这些动态表明，在终端需求疲软、行业利润普遍承压的背景下，不同企业正依据自身成本与策略进行差异化决策。其净效应是市场可流通货源依然充足，整体供应压力持续。

　　需求增速不及预期厂家库存处于高位

　　在近几年丙烯产能大幅攀升的背景下，需求增速远不及供应扩张速度，导致厂家库存仍处于近年来同期高位，并对盘面价格形成进一步压制。据钢联数据，截至2025年12月末，国内丙烯厂内库存在4.6万吨，较去年同期上涨15.29%，持续加剧丙烯价格的下行压力。

　　从消费结构看，聚丙烯是丙烯最核心的下游领域，消费占比高达68%，占据绝对主导地位。其余主要的下游包括丁辛醇、环氧丙烷、丙烯腈等，各自占比5%~8%。因此，聚丙烯行业的景气程度直接影响丙烯的需求走向。

　　作为丙烯的第一大下游，聚丙烯市场的疲弱表现正对丙烯需求形成显著拖累。当前，受终端需求不振影响，聚丙烯供需矛盾突出，其主流拉丝料价格在核心消费市场已跌破6000元／吨关口，创下近5年新低，这一颓势已直接向上游丙烯市场传导了价格压力。展望未来，2026年初部分聚丙烯装置的检修计划若如期兑现，将导致行业整体开工负荷与产量收缩，进而进一步削弱对原料丙烯的采购需求。因此，聚丙烯市场从当前的价格低迷到未来的主动减产，意味着丙烯在其最重要的需求侧正面临支撑力度持续减弱的局面，部分丙烯生产企业可能被迫降负以应对压力。

　　综合来看，当前供应端的强劲扩张与需求端的疲弱增长之间形成了持续扩大的“剪刀差”。这一根本性失衡直接导致丙烯行业库存不断累积，并对市场价格形成了显著的下行压力。

（作者单位：国元期货）