新华财经北京1月1日电（王菁）2025年的我国国债市场，是在宏观叙事频繁切换、多空逻辑激烈博弈中展开的深度校准。这一年，市场在“稳增长”与“防风险”、“强政策”与“弱现实”的张力间，走出了一条独特的路径：一级市场以创纪录的供给规模和前置的发行节奏，有力支撑了积极的财政政策；二级市场以10年期国债收益率为代表在狭窄区间内演绎了一场高频率的“折返跑”，全年波动中枢温和下移。

　　随着多方面政策升级优化的加持下，国债市场在扩容中深化了韧性，在波动中重塑了平衡，不仅高效完成了财政筹资与流动性供给的核心使命，更在服务国家战略、畅通货币政策传导中发挥了不可替代的枢纽作用。

　　一级市场：稳健扩容与结构优化，财政融资主渠道功能凸显

　　2025年，国债一级市场在“积极的财政政策适度加力、提质增效”的基调下，实现了历史性的跨越。其核心特征体现为供给规模有所放量、发行节奏科学前置、期限结构持续优化，精准有力地保障了国家重大战略实施的资金需求。

　　——发行规模创历史新高，中央加杠杆支撑稳增长。据新华财经梳理，2025年全年国债发行总额达到160,140.20亿元，较2024年的124,748.31亿元同比大幅增长28.37% ；全年共发行206只国债，发行数量亦同比稳步增加。

　　据新华财经梳理，按类型来看，2025年市场共发行记账式贴现国债35728.9亿元、记账式附息国债95434.2亿元、超长期特别国债13000亿元、续作特别国债7500亿元、注资特别国债5000亿元、凭证式储蓄国债1100亿元、电子式储蓄国债2377.1亿元。

　　业内人士表示，国债市场稳步扩容清晰地体现了中央财政在宏观经济调控中主动担当的关键作用。同时，国债发行节奏呈现鲜明的“前置”特征，与地方政府债券供给有效错峰，不仅平滑了利率债市场整体的供给压力，更确保了财政资金能及早形成实物工作量，为全年经济平稳开局和持续复苏提供了坚实的流动性支撑。

　　——特别国债精准发力，长期资金锚定国家战略。2025年，超长期特别国债的发行成为市场瞩目的焦点，该品种发行规模达1.3万亿元，资金明确投向国家重大战略安全领域、“两重”项目（重大战略、重点领域）和“两新”建设（新型基础设施、新型城镇化），预计将显著拉动年度GDP增长。

　　某大型券商固收承销业务负责人表示，这些规模可观、期限超长的资金，以较低的成本直接输送到经济社会发展的关键环节，是财政政策“精准滴灌”的典范，彰显了通过政府投资撬动社会资本、优化供给结构的深远意图。

　　——发行利率整体下行，有效引导全社会融资成本。在稳健偏宽松的货币政策环境下，全年国债发行利率呈现“前低后稳、长端温和上行”的理性格局。据新华财经梳理，短期品种（1-3年）利率区间为1.16%-1.79%，10年期国债发行利率稳定在1.78%左右。超长期限品种利率因反映长期通胀与风险溢价而略有上行，但整体仍处于历史低位。

　　可以说，国债作为无风险利率的“锚”，其发行成本的系统性下行，直接带动了整个债券市场乃至实体经济综合融资成本的下降，实现了财政可持续性与金融让利实体的高效统一。

　　二级市场：预期反复拉锯下的“四轮博弈”与中枢下移

　　与一级市场“高歌猛进”的供给旋律不同，2025年国债二级市场是一曲复杂的多声部交响，据新华财经梳理，10年期国债收益率在约1.6至1.9%的区间内，经历了预期反复拉锯下的“四轮博弈”，最终确立了新的震荡平衡中枢。

　　——第一轮：宽松预期修正与“跷跷板”冲击（1月至3月）。2025年初，市场对货币宽松抱有较强预期……