AI导读：

孩子王儿童用品股份有限公司近期向港交所递交IPO申请，尽管盈利增长亮眼，但存在债务高压及高溢价收购等风险。本文详细分析了公司的财务状况、市场竞争以及行业发展趋势。


　　国家统计局数据显示，2024年中国新生儿数量降至954万，较2016年1786万峰值下滑46.7%，直接冲击母婴市场总量。

　　在母婴行业竞争白热化、新生儿数量持续下降的背景下，孩子王儿童用品股份有限公司（以下简称“孩子王”或“公司”）于12月11日向港交所递交港股IPO申请，华泰国际作为独家保荐人。公司早在2021年已登陆A股资本市场，此次冲击港股欲构建“A+H”双资本平台。

　　根据弗若斯特沙利文资料，按GMV计，中国母婴童产品及服务市场的规模于2024年达39,950亿元，2020年至2024年的复合年增长率为3.4%，预期于2029年达48,650亿元。据孩子王招股书，2024年，公司作为国内母婴零售行业GMV排名第一的企业，市场份额为0.3%。

　　盈利增长与债务高压

　　根据孩子王最新递交的港交所招股书，2022年至2024年，公司营收分别为85.2亿元、87.53亿元、93.37亿元；毛利分别为25.29亿元、25.57亿元、27.6亿元；毛利率分别为29.7%、29.2%、29.6%；净利润分别为1.2亿元、1.21亿元、2.05亿元。

　　2025年前三季度，公司营收为73.48亿元，同比增长8.1%；净利润为2.28亿元，同比增幅高达59%。虽然公司盈利增幅表现亮眼，但其增长的核心推手来自费用端的精细化管控——2025年前三季度期间费用总额18.74亿元，费用率从上年同期的27.21%下降1.71个百分点至25.50%。这意味着利润增长并非核心业务改善，而是成本控制的结果。

　　（图片来源：公司2025年三季度报告）

　　高溢价收购或引发商誉减值风险

　　近年来，激进并购是孩子王财务风险的主要源头。...

　　对投资者而言，需穿透其“营收净利双增”的业绩表象，警惕商誉减值、债务违约等潜在风险。母婴零售行业的竞争，已从规模扩张转向价值竞争，...