在12月议息会议上，美联储宣布下调基准利率25个基点，与市场预期一致，今年累计降息75个基点。会后公布的点阵图显示，美联储决策层的利率路径预测和9月公布点阵图时一致，依然预计明年会有一次25个基点的降息。这意味着，明年美联储降息动作或较今年明显减少。

　　市场在会议前基本定价了“鹰派”降息，但美联储主席鲍威尔在发布会上的发言以及准备金管理型购债（RMP）的启动反而是超预期“鸽派”。因此，除了美元指数下跌之外，以美股和有色金属为代表的风险资产价格普遍上涨，各期限美债利率均有所下行。除了利率政策外，交易者应关注新一任美联储主席在资产负债表管理、去监管、提振房地产等方面的不同政策取向及对市场流动性的影响。

　　美联储12月如期降息，启动扩表

　　北京时间12月11日凌晨，美联储议息会议宣布下调基准利率25个基点，至3.50%～3.75%，与市场预期一致。至此，美联储今年已经连续3次降息，每次均下调25个基点，年内累计降息75个基点。自去年9月以来，美联储本轮宽松周期合计降息175个基点。

　　12名美联储官员对利率决策投票时，共有3人投票反对本次降息25个基点，反对票比10月末召开的上次会议多1票，这是自2019年以来美联储利率决议首次遭到3名票委反对，表决结果说明美联储内部对降息幅度的争议高于市场预期。投反对票的3人分别是美国总统特朗普今年“钦点”的美联储理事米兰、芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德。其中，米兰跟他上任以来出席的前两次会议一样，希望降息50个基点。施密德和上次会议一样，支持保持利率不变。上次支持降息25基点的古尔斯比此次转变立场，和施密德站在同一阵营。

　　上述投票分歧表明，在美国政府“停摆”导致一些官方数据不能及时披露甚至永久缺失的情况下，美联储决策者对通胀和就业的风险权衡并不统一。反对降息者主要担心通胀下行的进展停滞；支持降息者认为，应该继续行动，避免就业加速流失、劳动力市场形势恶化。

　　本次会议声明较9月有所变化。经济描述方面，声明仅称失业率“小幅上升”，但不再提“仍处于低位”。其他有关经济的表述基本不变，继续强调经济活动温和扩张，就业增长放缓，通胀较年初水平有所上升且保持较高水平。在评估未来是否需要进一步调整利率时，新增了“幅度和时机”的表述。此处变化可能为此后美联储放慢降息节奏做铺垫，预示着预防式降息可能结束，但也符合会议前“鹰派”降息的预期。

　　此外，本次会议超预期的决定在于12月停止缩表后立即开启扩表。声明称，美联储判断准备金余额已降至充足水平，并将根据需要启动短期国债购买，以持续维持充足的准备金供应。美联储在10月底召开的会议上宣布，自12月1日起结束缩表。本次会议重启购债，反映出近期美国银行体系准备金下降与流动性压力上升，美联储通过在二级市场购买短期国债，以维持准备金处于充裕水平，本质上依然是变相量化宽松。

　　关于美国未来利率和经济走势的判断，美联储官员分歧严重。利率和点阵图显示，2025—2028年利率中位数预测保持不变，仍预计2026年仅有1次降息，2027年再降息1次，长期利率水平预测为3.0%。点阵图显示，美联储官员分歧仍然严重...