两日之内，碧桂园（02007.HK）境内外债务重组基本落地，实现整体降债规模超900亿元。据了解，杨惠妍在11月的内部会议上已经提出“二次创业”，将系统性推进公司恢复正常经营。

分析人士认为，碧桂园的经营将真正进入新阶段，增强了购房者、上下游供应商及金融机构对碧桂园的信心，有助于快速恢复正常经营。

降债超900亿元

12月4日，碧桂园规模约177亿美元的境外债务重组方案，已获香港高等法院正式批准，记者从接近碧桂园的人士方面确认了这一消息。12月3日，碧桂最后一笔境内债券的重组方案顺利通过了债券持有人会议的审议。

碧桂园方面介绍，预计在境内外重组成功的合力作用下，碧桂园整体降债规模预估将超900亿元，预计5年内兑付压力将极大缓解；同时，重组完成后预计确认超700亿元重组收益。

中指研究院企业研究总监刘水表示，碧桂园境内债、境外债均重组完成，标志着碧桂园债务重组正式全部完成，企业经营真正进入新阶段，增强了购房者、上下游供应商及金融机构对碧桂园的信心，有助于快速恢复正常经营。

除了化债规模，新债务工具的融资成本也大幅降低，碧桂园境外债新债务工具的融资成本大部分大幅降至1.0%—2.5%的低位区间，且最长债务期限达11.5年。“每年能节省巨额债务支出，未来五年内无集中兑付压力，偿债压力骤减，为经营恢复提供了宝贵的缓冲期；重组收益将增厚净资产，显著改善资产负债表，为战略转型赢得窗口期。”刘水表示。

回顾碧桂园境外债重组方案，涉及最高约130亿美元可转债、最多155亿股资本化股份以及SCA认股权证与框架协议等内容。在杨惠妍、陈翀等关联方回避的情况下，碧桂园股东特别大会在12月3日以赞成票占比超过99%的表决结果，通过涉及境外债重组全部十项普通决议案。

刘水认为，碧桂园境外债重组对其他化债企业可以有较多借鉴之处。一是，方案设计多元与灵活，采用“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”组合包，提供多种选项满足不同债权人诉求；二是，聚焦实质性削债，重组方案的核心是削债而非单纯展期；三是，大股东用诚意建立信任，控股股东带头将11.48亿美元股东贷款全额转股，并签署不可撤回承诺。

“利益绑定至关重要，大股东率先承担损失，能极大增强债权人的信心，是方案获得通过的‘强心针’”。刘水强调道。

“二次创业”

记者了解到，随着境内外债务重组成功与保交房冲刺收官，碧桂园经营重心将迎来关键转折点，从保交房向资债修复与正常经营转段。

回顾此前数年，碧桂园自2021年启动“信用保卫战”，到2023年三四季度在实质性违约前主动启动谈判，再到2025年全面推进化债进程进入收官阶段。

在保交房方面，碧桂园2022年至2025年前11月累计交付180万套，交付量在第三方榜单上位居榜首；碧桂园物业销售展现一定的销售韧性，在广东、河南、江苏市场销售表现较好。同时，碧桂园推行多轮组织改革与薪酬调整，包括高管带头大幅降薪、取消公务配车等所有福利待遇。

资产盘活方面，碧桂园在2022年以来通过出售股权投资、大宗资产甚至公务车辆等累计回笼资金超650亿元...