□ 杨成长、龚芳、袁宇泽、曾培春

□ 近年来，我国传统产业的组织形式和产业关联关系发生重大变革，新技术、新业态、新模式不断涌现，成为我国经济高质量发展的重要组成部分。金融机构亟须构建匹配新经济产业发展需求的金融服务新模式，重点服务好新消费、新科技、新数字、新终端及未来产业等五类新业态

□ 五类产业新业态对金融服务提出了全新要求：在新消费领域，金融服务的核心难点在于无形资产估值和对商业模式的可持续性作出判断；在新技术领域，突出表现为技术路径判断难和信息不对称；在新数字领域，亟待建立科学的估值体系和资本市场支持机制；在新终端领域，需要全链条生态化金融解决方案；在未来产业领域，关键在于形成对共性基础技术突破和产业成果转化的多元长期资金供给机制

□ 基于各业态的独特性，要加快形成五类产业金融服务模式：一是以多元价值和新型供求关系为核心，形成新消费产业金融服务模式；二是以科技创新风险分配为核心，形成新技术产业金融服务模式；三是以数字集成和人工智能为核心，形成新数字产业金融服务模式；四是以全链条融合化为核心，形成新终端产业金融服务模式；五是以“三突破三风险”为核心，形成未来产业金融服务模式

近年来，伴随我国要素结构转型，以技术、数据、管理等新要素为基础的产业新业态正成为驱动经济增长的新引擎。党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）强调，“培育壮大新兴产业和未来产业”“推动科技创新和产业创新深度融合”。与传统产业生产、流通、交易等环节相比，产业新业态在组织方式、创新路径、经营风险及产业链生态上都存在巨大差异，对金融服务工具、估值定价能力及风险分担机制都提出了新要求。具体来看，“十五五”时期金融机构要聚焦新消费、新科技、新数字、新终端和未来产业这五大类产业新业态，加快形成类型化的产业金融服务新模式。

一、产业新业态成为驱动经济发展的重要力量

“十四五”时期，我国传统产业的组织形式和产业关联关系发生重大变革，新技术、新业态、新模式不断涌现，成为我国经济高质量发展的重要组成部分。国家统计局数据显示，2024年我国新经济增加值为24.3万亿元，占GDP的比重为18.01%，较去年提高0.43个百分点。大量企业加大新产业布局，以新消费、新科技、新数字、新终端及未来产业为代表的五类新业态正成为推动新经济发展的主力军。据国家市场监督管理总局数据显示，截至2025年6月底，我国登记在册新经济企业2536.1万户，同比增长6.6%，占企业总量的比重已超四成。

与传统产业相比，新经济产业呈现出四个鲜明特征：一是驱动力不同。新经济产业更多依托数字、技术、模式等驱动。在这些方面具备优势的企业往往能快速崛起，并引领产业转型。二是产业链生态不同。新经济产业呈现出更强的链主主导或产业链上下游一体化趋势，产业链上企业间的相互依附关系更为紧密。大量企业依托特定产业生态而生，对配套环境要求高，往往呈现批量涌现的态势。三是风险特征不同。新经济产业更多在新兴领域布局，创新试错成本较高、经营不确定性较大，技术、市场和政策等风险贯穿企业发展的各个环节。四是价值内涵不同。新经济产业在创造经济效益的同时，往往会产生文化价值、绿色价值等多元社会价值。比如，以LABUBU为代表的文创产品出海反映出其价值已超出单一经济价值，需以更综合的视角评估。

新经济产业的发展特征对金融服务模式提出新要求。传统金融以抵押物、现金流为基础的服务模式与新经济产业高无形资产、高研发投入、高投资风险的特征不相匹配，导致我国出现金融投资“资产荒”和实体投资“资本荒”并存的结构性矛盾。一方面，金融机构虽资金充足，却普遍面临“募易投难”的困境。近年来，各类政府基金、产业基金和风险投资基金募资相对容易，但在投资新经济项目时，往往面临标的识别难、价值评估难、投后管理难等问题，难以找到合意投资对象。另一方面，新经济产业普遍缺乏愿意陪伴成长、能承担风险的长期资本。为破解这一矛盾，金融机构亟须构建匹配新经济产业发展需求的金融服务新模式，重点服务好新消费、新科技、新数字、新终端及未来产业等五类新业态。

二、以多元价值和新型供求关系为核心，形成新消费产业金融服务模式

《建议》明确“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动”。新消费产业是扩大内需的重要战略基点，是激活内需消费潜力的重要因素。近年来，我国消费市场呈现从商品消费向服务消费、价值消费、文化消费、绿色消费转型的态势，直播带货、二次元谷子经济、沉浸式体验、演艺赛事经济等新业态蓬勃发展。今年以来，在内需消费整体承压的情况下，文体休闲、信息通信、旅游等服务消费新业态维持10%以上的较高增长，成为拉动内需消费的新力量。

相较于传统消费，金融机构在服务新消费产业上面临三大难点：

一是新消费产业以服务消费、价值消费和融合消费为主要业态，通过提供满足消费者情感、文化认同及多元精神需求的产品或服务来提升消费体验和获得感。然而，由于其核心资产是数字内容、创意、品牌、模式等无形资产，金融机构难以通过传统的抵押模式提供融资服务。

二是新消费业态往往是市场首创或首家，缺乏市场可比标准或参照物，难以通过市场法进行估值。同时，传统现金流折现等估值方法也难以衡量新消费企业的潜在客户价值。这导致评估新消费项目的投资价值成为当前金融市场面临的一道难题。

三是新消费产业的发展路径具有非线性特征，公司扩张战略与市场情绪释放对估值影响显著。新消费企业普遍在短期内难以形成稳固的“护城河”，行业热点迭代频繁，产品与服务的可复制性较强，容易引发价格战、流量战，导致企业整体呈现“冒头快、消失快”的特征。因此，新消费业态的可持续性和稳定性成为影响新消费业态估值的重要因素。

金融机构要从多元消费价值和新型供需关系出发，将消费理念的合理性、消费行为的可持续性及消费模式的创新性作为衡量新消费业态投资价值的重要参考。

一要理解新消费的多元价值形态。真正具有生命力的消费新业态往往实现了个人情绪价值、社会习俗价值与深层文化价值的有机统一。新消费业态的价值评估不仅是投资命题，更涉及社会学、文化学和社会心理学。金融机构要组建兼具金融、社会与文化洞察力的专业团队，结合企业的风险特征、生命周期以及成长曲线，建立合理估值定价体系。

二要重点考虑消费行为的可持续性。过度猎奇、过度取悦的消费形态往往难以形成持久的商业模式。近年来，不少消费新业态呈现“昙花一现”的现象，如网红打卡式的消费、追风式消费在经历短期快速增长后都快速回落。金融机构要将消费行为的可持续性作为衡量新消费业态长期变现能力的重要指标。

三要注重消费模式创新性的价值。近年来，以新供给创造新需求的产品和服务相继涌现，消费者愈发愿意为具备高质量、个性化、情绪价值和精神归属感强的产品支付溢价。在新消费企业的识别和价值评估过程中，金融机构要重点关注其场景性、代际性、符号性、艺术性、潮流性、品牌力，积极引导企业将情绪价值消费与创意模式相结合，激发形成更具有持续生命力的消费新业态。

三、以科技创新风险分配为核心，形成新技术产业金融服务模式

新技术产业是我国实现创新驱动的重要力量。《建议》明确提出，“科技创新和产业创新深度融合”“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”。“十四五”期间，我国在新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴产业领域实现快速发展...