当投资者将黄金视为避险资产大举买入时，他们或许未曾料到，今年推动金价屡创新高的关键买家之一，竟是加密货币世界中最具争议的稳定币发行商Tether。这家数字资产巨头的黄金购买量一度超过几个国家央行。与此同时，黄金稳定币也在悄然崛起。

购金规模超部分央行

黄金今年经历了史诗级的飙升行情——2025年至今已累计暴涨56%。与此同时，各国央行购金的热情不减。但鲜为人知的是，黄金另一大买家竟是Tether——这家发行与美元挂钩的稳定币USDT的加密行业巨头。

据投资银行杰富瑞测算，截至9月30日，全球最大稳定币USDT的发行商Tether持有116吨黄金，价值约140亿美元，成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，持有量与韩国、匈牙利或希腊等国的官方储备相当。

金价今年的飙升分两个阶段。第一波是4月前的4个月内上涨近1000美元，与关税冲击和美元下跌10%同步；第二波则是8月中旬至10月中旬的再涨1000美元，但此时美元并未进一步走弱。

在全年多数时间里，各国央行确实仍是市场中的最大买家——第二、三季度合计购金量约达220吨。但像Tether这样的买家的影响力似乎也超乎寻常。正如杰富瑞团队所指出的，黄金年内的第二轮涨势恰逢Tether黄金购买量激增时期。

该公司仅第三季度就购买了约26吨，约占当季全球黄金总需求量的2%，约占当季已知全球央行购买量的12%。第二季度，Tether的购金量也相当于全球央行黄金购买量的14%。

报告还提到，Tether似乎是在为两种代币购入黄金储备。作为全球规模最大的与美元挂钩的稳定币，USDT在第三季度末总流通量达1740亿美元，截至11月17日进一步增至约1840亿美元。杰富瑞认为，过去六周内，黄金在Tether储备中的占比可能有所上升。

最新数据显示，Tether报告持有104吨黄金作为USDT的储备，另有12吨黄金支持XAUt——这是Tether发行的与黄金直接挂钩的稳定币。杰富瑞指出，Tether的需求“可能在短期内收紧了供应并影响市场情绪，进而驱动投机资金流入”。

避险还是投机

值得一提的是，Tether将黄金作为储备资产的做法，与美国推出的加密法规存在矛盾之处。例如，美国国会7月通过的具有里程碑意义的《GENIUS法案》为不断扩大的稳定币领域建立了新的监管框架，明确禁止合规发行人使用黄金作为储备资产。对此，Tether确实已表态计划推出一种符合《GENIUS法案》的稳定币，名为USAT，该代币将完全与黄金切割。

有分析指出，在某种程度上，黄金与加密货币生态系统的深度交织，确实具有理念上的合理性。主要货币供应过剩与贬值的情况，似乎同时推动着人们对两者的需求。但从本质而言，两者的实际内在逻辑和行情波动仍截然不同。

相比黄金ETF和期货等其他黄金投资品，稳定币的去中心化特征提升了黄金交易的便捷程度。截至2025年6月，黄金稳定币市场的市值规模达到16亿美元。未来数字黄金不会简单取代实物黄金，两者将共同推动市场发展。

（文章来源：北京商报）