“秃头经济”赛道再迎资本焦点。

　　11月22日，三生制药（01530.HK）分拆子公司蔓迪国际（Mandi Inc.）正式递交港股IPO申请，拟登陆香港主板，华泰国际担任独家保荐人。若此次上市成功，蔓迪国际将成为国内头发健康领域首家上市公司，摘得“防脱第一股”桂冠。

　　背靠超3.39亿脱发人群的刚性需求，以及年复合增长率11.3%的千亿级市场，蔓迪国际的IPO之路备受瞩目。但在亮眼的业绩数据与行业红利背后，过度依赖核心产品、研发投入不足、供应链集中度较高等隐忧，也成为其登陆资本市场后必须直面的挑战。

　　华南某中型券商分析师向21世纪经济报道记者表示，若蔓迪国际成功上市，将借助资本市场的资金支持，缓解研发投入不足的问题，进一步拓宽产品管线，降低对单一产品的依赖。同时，“防脱第一股”的品牌效应将有助于其巩固市场地位，提升渠道议价能力。

　　核心产品市占率超七成

　　中国头发健康市场的爆发式增长，为蔓迪国际的资本化之路奠定了坚实基础。市场研究机构数据显示，2024年中国头发健康管理市场规模已突破800亿元，预计2024-2035年复合年增长率将维持11.3%，2035年市场规模有望达到1714亿元。

　　作为赛道标杆企业，蔓迪国际的核心竞争力集中在头发健康领域的深度布局。公司早在2001年就推出中国首款5%米诺地尔酊剂，填补了国产外用治脱药物的市场空白；2024年推出的5%米诺地尔泡沫剂，成为国内首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂产品，上市首年即实现收入超3亿元。

　　财务数据显示，2022-2024年，蔓迪国际营收从9.82亿元增长至14.55亿元，净利润从2.02亿元提升至3.9亿元，年均复合增长率达21.7%；毛利率长期稳定在80%以上，2024年更是达到82.7%，远超行业平均水平，盈利能力表现亮眼。

　　行业竞争加剧存挑战

　　在业绩高增长与行业红利的双重加持下，蔓迪国际的IPO之路并非毫无悬念。招股书披露的信息显示，公司在产品结构、研发投入、供应链管理等方面仍存在明显短板，叠加行业竞争日趋激烈，未来增长面临多重挑战。

　　前述券商分析师向21世纪经济报道记者表示，长期来看，公司能否实现可持续增长，仍取决于三大核心问题的解决：一是如何平衡销售与研发投入；二是如何加快新品迭代速度；三是如何应对日趋激烈的行业竞争。

　　“头发健康市场的增长红利仍在持续释放。”一位不愿具名的医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，蔓迪国际作为行业龙头，具备先发优势与渠道基础，但研发短板与产品结构单一的问题若不能及时解决，可能在未来的市场竞争中逐渐丧失主动权。

　　对于蔓迪国际而言，此次冲击港股IPO不仅是一次资本层面的跃升，更是一次转型发展的契机。如何借助上市募资补齐发展短板，在千亿赛道中进一步扩大领先优势，将是“防脱第一股”未来需要持续作答的命题。

（文章来源：21世纪经济报道）