AI导读：

“非洲纸尿裤之王”乐舒适港交所上市首日涨超36%，次日回落4.24%。公司2024年营收4.54亿美元，但增速放缓且研发占比不足0.2%，专家警告低研发投入或削弱品牌竞争力，面临原材料波动和消费升级挑战。


“非洲纸尿裤之王”乐舒适（02698.HK）11月10日正式在港交所敲钟，作为港股稀缺的中东-非洲新兴市场标的，上市当天，开盘股价一度涨超36%，截至收盘，报收33.00港元/股，涨幅为25.95%，市场情绪溢价明显。

不过，行情仅延续一日，11月11日，乐舒适股价由涨转跌，截至午间收盘，报收31.60港元/股，下跌4.24%。盘古智库高级研究员江瀚指出，首日溢价反映市场对稀缺标的的短期追捧，而次日回落则暴露其长期增长逻辑存疑——公司近年营收与利润增速明显放缓，极低研发投入（2022-2024年占比均低于0.2%）导致产品同质化风险，在消费升级趋势下难以构建技术护城河。

股份分配显示，乐舒适全球发售9088.4万股，香港公开发售获1813.77倍认购，国际发售获34.33倍认购，每股发售价26.20港元，净筹资约22.29亿港元。创始人沈延昌、杨艳娟夫妇通过Century BVI控制64.42%股权，上市后持股比例降至54.75%，身家增长近18亿港元。公司2024年营收4.54亿美元，卖出41亿片纸尿裤，婴儿纸尿裤收入占比超七成，但2025年前四月净利润增速（12.5%）已低于营收增速（15.5%），业绩增速放缓趋势显著。

乐舒适自2009年创立以来，从森大集团内部业务分部发展为覆盖非洲、拉美、中亚的跨国卫生用品企业，2022年总部迁至迪拜。截至2025年4月，公司在8个非洲国家设有51条生产线，年产能超63亿片纸尿裤、29亿片卫生巾，2024年非洲市场份额达20.3%（纸尿裤）和15.6%（卫生巾）。然而，招股书显示其2022-2024年研发开支仅53.1万美元，研发团队仅4人，远低于国内同行豪悦护理（2024年研发费用1.07亿元，占比3.65%）。专家警告，低研发投入将削弱品牌资产积累，难以应对原材料波动和环保标准提升的挑战，或错失非洲消费升级的高端市场机会。

图片来源：乐舒适招股书

（文章来源：时代周报）