AI摘要：11月债市资金面宽松，机构普遍看多债市，10年国债有望下探1.65%，建议把握做多窗口。基金业绩基准新规遏制风格漂移，推动行业高质量发展。黄金税收新政免征场内交易增值税，短期或推升金价，长期利好市场规范。11月债市展望

中信证券首席经济学家明明表示，市场普遍预期央行稳健推动国债买卖操作，如今200亿元净买入落地，既验证政策延续性，也显示操作审慎。此举有助于呵护流动性、稳定债市预期，同时避免市场形成过度宽松预期。他预计，央行11月或视市场情况加大国债买入规模，政策取向“稳中偏松”。

国泰海通证券固收首席分析师唐元懋认为，当前至11月中上旬交易盘仍活跃，机构为完成年度考核会积极做多。建议“重配置节奏，轻追逐信息”，11月中旬前可阶段性参与做多行情，30年国债、地方债和长久期信用债压利差仍有空间。但11月下旬跨年行情后，做多力量可能衰减，需把握好止盈时点和空间。

华源证券固收首席分析师廖志明继续看多债市，认为债市走势可能阶段性与基本面脱钩。由于机构权益仓位高位，股市对债市利空影响减弱。资金面宽松，买断式及MLF利率下降，债市正carry，未来半年政策利率或下调20BP。他预判，年内10Y国债收益率或重回1.65%左右，30Y国债看1.9%。

华西证券首席经济学家刘郁指出，11月债市定价主线可能切换至基本面变化及债基赎回费率新规落地情况。从时间线看，答案或在未来几周揭晓，当前不必为短期非主线波动担忧，小幅调整可能是追加久期机会。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，央行恢复国债买卖释放宽松信号，叠加基本面偏弱，收益率上行风险可控。但权益市场仍强，公募基金费率新规未落地，债市仍将高波动。当前，短久期信用债利差已极低，3-5年期信用债仍有利差压降空间，负债端稳定的投资者可寻求中长端配置机会。

基金新规出台

华创证券固收首席分析师周冠南认为，央行买债重启对短端带动或弱于去年，长端在买债利好下震荡中枢小幅下移。往年存在农商行、基金、保险抢跑特征，关注年末“抢跑”行情是否再现。在基金费率新规落地前，10y国债或波动于1.75%-1.83%，落地后或下行冲击1.7%。

国金证券非银首席分析师舒思勤表示，风格漂移情况有望遏制，基金行业生态优化。新规提出对业绩比较基准系统性、全流程监管，压实多方主体责任。业绩比较基准新规有望减少风格漂移，保护投资者利益，使业绩评价更真实合理。

中信证券研究部金融产业首席分析师田良认为，业绩基准作为公募基金投资的“锚”和“尺”，新规将从源头防范风格漂移现象。预计相关配套文件将陆续推出，推动公募行业从“重规模”转向“重投资者回报”。

国联基金指出，当前部分基金业绩比较基准与实际投资策略脱节，无法充分反映行业配置或风格特征。传统基准多为静态单一指数，对市场结构变化、新兴产业适配性不足，也难以给投资者提供准确参考。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞建议，基金公司设定基准时，要确保与基金类型、投资策略匹配，建立清晰偏离逻辑。这需要考虑风险收益特征匹配、策略匹配度、可理解性与透明度、市场代表性四方面因素。

黄金税收新政影响

北京市国有资产法治研究会国央企合规专业委员会副主任武嘉表示，新政主要针对投资性黄金交易，黄金饰品税收政策无变化，对消费者购买行为无直接冲击。但如果投资性黄金需求向交易所集中，可能推高金饰生产成本，间接影响终端售价。

北京黄金经济发展研究中心研究员宋蒋圳认为，保留交易所即征即退政策可使价格与国际金价接轨，但上游增税会传导至终端，迫使商户调价销售。私料场外循环和回收再加工路径短期内可能仍存在，但库存耗尽后难以长期维持。

上海金融与发展实验室首席专家曾刚指出，新政将强化场内交易吸引力，推动黄金交易规范化、集中化；通过税收杠杆引导黄金资源合理配置；可能促使场外交易转入场内，提升市场透明度和监管效能。

华泰期货研究院新能源与有色金属总监陈思捷认为，短期看，政策或推升金价导致实物需求承压；长期来看，黄金投资规范化后金融属性增强，利于机构正规持有。此外，持有黄金成本提升可能促使居民端财富向实体或股市转移。