蓝鲸新闻11月6日讯（记者邵雨婷）近日，港交所官网显示，北京嗨学网教育科技股份有限公司（以下简称“嗨学网”）向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为招银国际，此举引发在线教育市场高度关注。

作为在线职业培训头部企业，嗨学网虽拥有超80%的高毛利和三大品牌矩阵，却持续亏损且退费率攀升。目前，公司业务高度依赖建筑类课程，新拓展领域回报有限。面对经营现金流承压、资金链紧张等困境，公司转向AI技术布局，试图通过科技赋能破解困局。此次IPO，嗨学网拟募资用于AI研发、业务扩张及并购以缓解困局。

高毛利下仍持续亏损，获客成本上涨退费率攀升

据招股书，嗨学网是在线职业能力培训服务提供商。“嗨学”品牌由纽交所上市的职业教育公司尚德机构孵化设立，2012年从尚德机构拆分独立。目前，公司拥有基石品牌“嗨学”、进阶品牌“精进”、企业服务品牌“数培通”三大产品矩阵，形成差异化竞争格局。

根据弗若斯特沙利文报告，2024年按收入计，嗨学网是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，同时是中国最大在线建筑职业能力培训服务提供商以及第二大在线应急安全职业能力培训服务提供商，市场地位显著。

招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，嗨学网分别录得收入4亿元、4.72亿元、5.11亿元及2.32亿元，但同期分别产生净亏损1.86亿元、1.75亿元、9070万元及1.58亿元，毛利率虽维持在78.6%-85.8%的高位，却难掩亏损扩大趋势。2025年上半年，公司亏损同比扩大125.7%，营收同比下降5.3%，经营压力陡增。

嗨学网称，净亏损主要源于按公平值计入损益的金融负债的非现金公平值亏损、优先权利股份亏损，以及销售及营销、研发等领域的持续投入。报告期内，公司金融负债公平值亏损累计达6.11亿元，销售及营销开支占收入比例超60%，获客成本从2022年的414.8元攀升至2025年上半年的441.2元，营销效率显著下降。

尽管嗨学网将近六成收入用于营销，但效果甚微。报告期内，付费用户数量从2022年的68.74万人降至2025年上半年的33.31万人，退费率却从9.1%升至15.9%，用户留存难题凸显。公司课程价格跨度大，嗨学课堂课程在20元至5000元之间，精进学堂课程在2800元至3.36万元之间，但高定价未能有效转化为利润。

值得一提的是，2020年嗨学网曾因退费难问题被央视“3·15”晚会点名曝光。据报道，销售承诺“保过班，不过包退”，但服务协议中却标注报名条件是学员个人义务，导致退费纠纷频发。截至2025年11月6日，黑猫投诉平台上关于嗨学网的投诉总量已超8400条，主要涉及虚假宣传、退款难等问题，品牌形象受损。

业务结构相对集中，拥抱AI能否纾困？

持续“烧钱”获客的背后，是嗨学网业务结构相对集中的现实。据招股书，公司在线课程涵盖建筑施工类、应急安全类、财会经济类、法律类及医疗卫生类职业资格考试，但建筑相关课程收入占比超59%，成为核心收入来源。报告期内，一级建造师、一级造价工程师等课程收入分别占公司总收入的68.2%、61.5%、59.3%及59.8%，业务依赖度较高。

嗨学网表示，建筑相关课程未来仍将是收入重点，但当前房地产行业调整期，建筑从业人数和考试需求可能波动，直接影响公司核心收入。为此，公司尝试拓展财会经济类、法律职业及医疗卫生类等新领域，但招股书坦承，新业务起步阶段回报可能低于既有课程，转型压力巨大。

为打破困局，嗨学网2025年组建独立AI创新小组，推进“助学”“助教”“助销”三大智能体工具研发，打造AI学霸助手、AI学术助教和AI营销助手，试图通过技术赋能提升效率。然而，报告期内研发开支占比仅3.97%-6.13%，远低于销售及营销开支，AI战略落地效果待观察。

新业务探索也让嗨学网经营现金流承压。2025年上半年，公司产生负经营现金流150万元，截至6月30日，流动负债总额达19.02亿元，资产总额仅2.71亿元，资金链紧张。公司表示，若持续负现金流，运营能力可能受不利影响，需额外融资支持扩张计划。

本次赴港IPO，嗨学网拟募集资金用于AI技术战略性研发、产品服务扩张、渠道销售网络拓展及并购整合，试图通过资本运作破解经营困局，但市场对其转型成效仍存疑虑。

（文章来源：蓝鲸新闻）