10月22日，港交所在上海举办2025HKEX中国机遇论坛。香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松在论坛上表示，当前国际金融经贸格局正在出现底层逻辑变化，他具体分享了以下几个方面的判断。国际金融格局变化成为此次论坛重要议题，吸引了众多投资者关注。

　　一是全球原有的经济增长模式已无法持续，资产配置基本逻辑发生改变。巴曙松表示，随着全球经济增速放缓和传统资产收益率的持续走低，单纯依靠贝塔收益已难以满足投资者的收益目标。全球主动管理型基金规模占比正在持续上升，反映出在新的市场环境下投资者对阿尔法收益的追逐，这种趋势在另类资产领域更为明显。另类资产配置成为投资者新选择。

　　二是全球债务高速增长难以为继，传统安全资产面临重新定义。巴曙松分析，一系列内外部冲击正逐渐侵蚀美元资产的传统安全特性。一方面，美国联邦债务规模持续攀升，财政可持续风险攀升。另一方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话揭示了美联储在控制通胀与维持就业之间的挑战。在美元相对高利率的环境下，美国政府的债务利息支出大幅增加，形成了财政困境与高利率相互制约的恶性循环。巴曙松进一步表示，黄金价格和比特币价格上涨的背后，是对法定货币购买力下降的深层担忧，与去美元化进程密切相关。黄金作为避险资产受到投资者青睐。

　　三是全球产业链重构或向着平行体系演进，但部分产业链仍将深度关联。巴曙松表示，自2020年以来，全球产业链的变化在加速发生，发达国家价值密集型行业的本土化、近岸化、友岸化趋势明显。

　　四是全球经济增长从增量扩张转向存量博弈再平衡，前沿科技竞争持续。巴曙松表示，AI作为一场工业革命级别的创新，将深刻改变社会经济运行的底层逻辑，技术多极化正加速形成。前沿科技成为推动经济增长新动力。

　　五是全球经济不确定因素增加且相互影响，传统分散风险方法有效性降低。“过去十年，全球金融市场经历了多重‘黑天鹅’事件，市场波动性显著上升。不同资产类别之间的相关性显著上升，削弱了传统资产组合中通过分散配置降低风险的能力。”巴曙松说，从发展趋势看，另类资产在全球资产配置中扮演越来越重要的角色。与此同时，当前全球的资产配置也从传统的基于地域分散或资产类别平衡的配置策略，逐渐让位于以行业主题为核心的集中化布局。

　　在此背景下，巴曙松认为，香港可以突出“超级联系人”“超级增值人”的战略定位。香港在支持内地企业出海和推动人民币国际化方面具有优势，是企业出海和人民币国际化的重要枢纽。在再平衡的进程中，香港作为“超级联系人”，可以在国家金融开放过程中发挥更为关键的作用。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）