记者丨李惠琳

　　停牌28天，市值百亿的物流龙头安能物流（物流行业），终于揭开谜底。物流私有化成为市场焦点。10月17日，安能物流公告确认，已收到大股东大钲资本等三家财团发出的有条件私有化建议，此举或将致其从香港联交所退市，引发物流行业震动。

　　安能物流作为加盟制“快运之王”，由董事长秦兴华领衔，上市仅四年便面临重大转折。消息公布后，17日下午1时安能恢复交易，股价一度重挫约25%，尾盘以9.14港元/股收跌约10%，市值为107.5亿港元。公告明确指出，“谈判结果仍存不确定性，无法确定收购建议是否会导致就股份作出要约”，董事会仍在审慎考虑中。

　　快递物流行业专家赵小敏分析，私有化建议悬而未决，或因安能管理层与大股东存在分歧。过去两年，安能多次传出并购传闻，绯闻对象包括顺丰快运、中通快运等头部企业。秦兴华曾表示，行业环境与企业发展阶段使并购整合成为必然。此次收购谈判由大钲资本、淡马锡、淡明资本组成的财团发起，其中大钲资本作为安能最大机构股东，持有24.32%股份，与其渊源深厚。

　　2020年安能进军快递失利、资金链紧张时，大钲资本携3亿美元入股，助其重回快运赛道并扩张网络。大钲资本合伙人陈伟豪同年进驻董事会，次年调任非执行董事。2022年安能业绩下滑、亏掉4亿后，创始团队终止一致行动协议，大钲资本成为最大股东，陈伟豪再度直接介入管理层，与秦兴华共任董事会联席主席，推动战略委员会成立、核心管理团队重组及盈利复苏。3月沟通会上，陈伟豪肯定安能2024年业绩，称董事会愿通过分红与股东共享成果，但股价仍低于13.88港元/股发行价，资方回报有限。

　　从仓促复牌可见，安能管理层与大股东仍在拉锯。赵小敏指出，港股上市公司短暂停牌一般为3至5个交易日，安能近一个月未复牌，意味条件未谈拢，“长期停牌不利，只能先复牌边谈边交易”。安能原“铁三角”创始团队（秦兴华、王拥军、祝建辉）上市后拥有27.8%股权，为大股东，但大钲等为财务投资者。三人管理期间，安能体量几近翻倍、收入达96亿，但也付出亏损代价。2022年大钲资本参与改革后，安能转向追求利润，业务量收缩，“铁三角”解体，仅秦兴华留任。

　　据统计，2024年安能货运量居行业第三，被顺丰快运、德邦快递赶超。赵小敏认为，安能稳住财务指标却未行动，失去市场机会，大股东预期未达。大钲资本组团寻求私有化，旨在掌握主动权、按自有规划操盘，或完成私有化。安能归宿选项包括整合其他网络再上市，或成为私人公司后伺机出售。赵小敏指出，快运行业竞争不充分，安能仍有发展空间。大钲资本改造投资项目经验丰富，如瑞幸财务风波后，其任命新管理层完成债务重组并重启扩张。

　　从基本盘看，安能已在改善。2025年1-6月，其营收达56亿元，经调整净利润4.76亿元，且实施首次中期分红，派息率高达50%。上半年，零担货运总量682万吨，同比增长仅6.2%，份额向头部集中，顺丰、京东物流等通过入股扩大规模，形成两大超级阵营。安能物流守擂艰难，二季度开始下调单价。管理层称，“未来将持续平衡市场占有率与整体利润”。安能已调整产品结构，发力中小票市场，推动“3300王牌产品”升级，带动货量同比增长18.2%。同时，秦兴华等发起品质“百日涅槃战”，在多地分拨上线自动化流水线，升级智能化技术，实现运单时长缩短5.3%、遗失率下降50%。

　　安能主打加盟制，优势在于价格和下沉网点，全国乡镇覆盖率达99.6%。目前财务状况稳健，无论在两强间周旋或投靠一方，均有回旋余地和谈判筹码。若完成私有化，安能将迎来洗牌，管理层正面临新抉择。（文章来源：21世纪经济报道）