海上风电龙头明阳智能（601615.SH）正计划进行一场规模空前的海外扩张，聚焦风电出海战略。

　　日前，明阳智能公告，公司拟在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地，预计投资总额为15亿英镑，折合人民币约为142.10亿元，将用于建设海上与漂浮式风电机组制造工厂。这是明阳智能上市以来宣布的最大规模对外投资，标志着其国际化战略迈出关键一步。

　　界面新闻记者注意到，明阳智能海外业务占比仅约2%，缺乏大规模海外项目运营经验。2025年上半年，公司国内业务营收占比约98%，海外业务仅实现营收3.67亿元。然而，公司海外市场接单量有所增加，2024年新增海外订单规模约3GW，今年上半年新增1.68GW，截至上半年末海外在手订单约5GW。此次直接转向在海外设生产基地，无疑是一次重大战略跃升。

　　明阳智能证券部人士表示，这是根据公司整体的战略规划而定，希望能更多地接到海外市场的订单，同时满足本地化要求。海外市场潜力巨大，走向海外寻求新的业务增长点是公司积极推进国际化战略的重要一步。海外建立生产基地，有利于公司打造一个服务于英国、欧洲及其他非亚洲市场的海上风电中心，推动公司成为全球海上风电产业的重要参与者。

　　全球风能理事会（GWEC）预测，全球风电新增装机容量有望从2023年的117GW增长到2028年的182GW，其中海风新增装机规模有望从11GW增长至37GW。英国政府发布《清洁能源产业部门计划》，提出到2030年海上风电装机翻四番的目标，明确的市场预期之下，明阳智能选择在英国打造首个海外基地，具有政策、资源方面的优势。

　　面对高达142亿元的投资计划，市场首要关切的是明阳智能的资金状况。公司人士表示，这是一个长期的规划，前期没有那么大的投入，公司有充足的货币资金。该项目的资金来源于公司自有资金、自筹资金，包括但不限于公司2022年发行全球存托凭证募集的资金及未来银行融资。截至2025年上半年末，明阳智能账上货币资金和交易性金融资产合计137.18亿元，较2022年末增长约20%。然而，公司债务攀升，短期借款由2022年末的2.60亿元上升至2025年上半年的39.47亿元，长期借款由52.57亿元增加至134.44亿元，资产负债率达到69.93%。同时，公司经营活动产生的现金流量持续呈现净流出状态，2025年上半年现金流量净额为-35.03亿元。此外，应收账款及票据已上升至163.71亿元。

　　公告中，明阳智能表示，本次投资将公司先进的海上风电技术引入北海区域，有助于加速漂浮式风电技术的商业化进程。漂浮式风电是一项能让风电机组在深远海“漂浮”起来发电的技术，适用于水深超过50米的深远海。全球超过80%的海上风能资源潜力都蕴藏在水深超过40m的海域，而我国深远海风能可开发量是近海的3-4倍。国内各风电巨头均在加速推进漂浮式风电技术，近期均有新进展。明阳智能方面透露，公司现在在国内有一些验证性的示范项目，去年也推出了一个漂浮式的机型，是当时全球最大的机型。

　　然而，新技术的商业化之路向来不会一帆风顺。开发成本高昂是漂浮式风电技术最核心的问题，2024年前全球已试运行的漂浮式风电项目，单位千瓦造价约是固定式海上风电项目的近3倍。明阳智能认为，未来随着风机大型化、新材料应用及规模化建设，漂浮式风电的造价有望进一步降低。此外，技术缺乏标准化、制造能力和产能情况以及港口基础设施是漂浮式海上风电发展最常提到的几个障碍和风险。明阳智能人士坦承，新技术商业化会在经济性、技术稳定性上都会面临一些挑战。

　　在人才储备方面，公司多年前已有计划布局海外市场，有外部顾问团储备。在地缘政治风波频起的当下，如此大规模、长周期的海外投资最重要的是莫过于政治、政策风险。明阳智能已与英国政府和苏格兰政府进行了深入地讨论，并与英国国家能源公司、国家财富基金、苏格兰国家投资银行、英国王室地产署及英国出口信贷署进行了详细的商业磋商。不过，这一项目尚需中英两国政府部门的批准，仍存在一定的审批风险。

　　明阳智能的激进出海，在某种程度上也是国内风电行业“内卷”之下的必然选择。受行业周期影响，风电行业近几年竞争加剧，风机中标价格下行，企业利润受损。明阳智能销售毛利率已经历了连续三年下行直至个位数，由2021年的21.43%降至2024年的8.10%。今年以来“反内卷”已有所成效，明阳智能人士表示，从中标价格来看，今年的平均价格比去年要高，在手订单情况也不错。2025年上半年明阳智能销售毛利率再度回升至两位数，为12.12%，但仍处于较低水平。公司上半年实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33%；实现归母净利润6.10亿元，同比下滑7.68%。华泰证券认为，考虑到自2025年三季度起陆续交付涨价订单，叠加下半年预计风机出货环比提升，看好风机盈利能力修复可期。二级市场上，明阳智能股价近期表现强势，下半年以来累积涨幅约50%，量能同步放大，最新市值391亿元。这在一定程度上反映了市场对明阳智能行业修复及出海战略的预期。然而，出海之路并非坦途，仍需经历资金、技术、运营与地缘政治等重重考验。

（文章来源：界面新闻）

明阳智能资产负债率走势，制图：界面新闻

明阳智能经营性现金流净额（亿元），制图：界面新闻

明阳智能近年销售毛利率变化，制图：界面新闻