因上市申请文件中财务报告到期需补充审计事项，贵州南方乳业股份有限公司（简称“南方乳业”）10月10日晚宣布，中止北京证券交易所（简称“北交所”）上市申请审核。这一决定对南方乳业来说，是上市进程中的一个重要转折点。

　　而在不久前，北交所网站刚刚公布南方乳业对其上市申请文件首轮审核问询函的回复。根据回复内容，南方乳业2024年大幅淘汰成母牛数量，造成生产性生物资产发生较大亏损，牧业子公司受行业下行影响普遍盈利困难，且贵州省内自有牧场生鲜乳价格大幅高于外采价格。在此情况下，南方乳业加大了外采奶源数量，自有奶源使用比例下降至不足五成，这一策略调整对南方乳业来说，既是挑战也是机遇。

　　作为衡量上市条件的关键因素，南方乳业业绩成长性及创新性特征受到北交所关注。对于省外市场拓展空间，南方乳业提出拓展电商渠道和寻找并购机会。在创新性特征方面，南方乳业在研发费用率方面仍低于其列举的几大可比上市公司，这成为其上市路上的一大障碍。

　　中止北交所上市审核

　　公开资料显示，南方乳业为贵阳市农业农垦投资发展集团有限公司（简称“贵阳农投”）控股子公司，前身是1953年成立的“花溪奶牛场”。早在2020年，南方乳业曾就IPO（首次公开发行）券商服务项目进行公开招标。中信证券2023年1月发布的上市辅导备案报告显示，南方乳业名列其中，彼时其拟申报的上市板块为上交所主板。2023年6月，贵州证监局完成对南方乳业的上市辅导工作验收。

　　但自2023年12月起，南方乳业却转而挂牌新三板，并预计在之后18个月内向北交所提交上市申请文件。南方乳业当时称，公司2021年、2022年经审计归母净利润符合北交所上市财务条件，不存在不得在北交所上市情形。2024年1月，南方乳业正式将上市辅导备案板块由上交所主板变更为北交所，辅导备案证监局仍为贵州证监局，辅导机构仍为中信证券。2024年4月，南方乳业宣布调入全国中小企业股份转让系统（简称“新三板”）创新层，符合“最近两年净利润均不低于1000万元，最近两年加权平均净资产收益率平均不低于6%，截至进层启动日的股本总额不少于2000万元”的创新层进层标准。

　　2025年6月，南方乳业完成北交所上市辅导并报送上市申报材料，并于近期完成北交所针对其上市申请文件的审核问询回复。然而10月10日公告显示，南方乳业首次申报财务报表的审计基准日为2024年底，其已于2025年6月向北交所申请延长财务报表有效期3个月至2025年9月30日。鉴于公司上市申请文件中的财务报告已到期需补充审计事项，南方乳业日前向北交所提交中止审核申请并获批，“待相关财务数据更新工作完成后，公司将尽快向北京证券交易所申请恢复审核”。

　　牧业子公司普遍亏损，市场拓展受阻

　　中止上市审核不久前，南方乳业对北交所首轮上市审核问询函进行了回复，涉及牧业子公司亏损、市场空间拓展等九大问题。上市申请文件显示，2022年至2024年，生鲜乳市场整体供给过剩，市场单价持续下降。南方乳业3家控股子公司（德联牧业、丹晟牧业、陇黔牧业）系与前进牧业、恒鼎牧业共同投资经营，2024年均出现亏损。同期，南方乳业生产性生物资产处置损益金额为-4526.14万元。

　　根据南方乳业回复，自2022年开始，为保障奶源供应稳定性，其不断发展自有奶源，先后控股丹晟牧业、德联牧业和陇黔牧业。然而到了2024年，由于生鲜乳市场价格下降较多，加之业务规模增长，南方乳业增加了外采数量，从而导致整体自产数量占比下降至48.90%。南方乳业坦言，在奶价下行情况下，为控制生产成本，公司在2024年上半年对牧场部分低产、伤病及发育不良的泌乳牛进行淘汰出售，从而减少对自产原料奶的使用，增加对外采原料奶的采购比重，进而造成较大亏损。

　　南方乳业另一备受关注的问题，是销售市场过于集中在贵州大本营。与全国性乳企相比，南方乳业品牌在全国性市场上知名度较低，存在销售区域集中风险。为打破区域依赖，南方乳业近几年实施“走出去战略”，然而数据显示，南方乳业2024年省外营收占比约4.63%，仅较2021年增长不到2个百分点，市场拓展之路仍任重道远。

　　创新性特征受监管问询，上市之路充满挑战

　　核心技术应用及创新特征表现，是决定南方乳业北交所上市成败的另一关键。随着越来越多企业转向北交所，相应上市门槛也有所提高。北交所要求发行人在报告期内充分披露创新特征，同时对创新性提出量化指标。在审核问询函中，北交所要求南方乳业说明公司在乳制品生产技术的研发与应用、传统产品品质、新产品开发、市场消费需求挖掘等方面是否具备竞争优势和创新性。

　　南方乳业对此回复称，公司已完全掌握乳制品行业分离、均质、杀菌等关键生产技术，相关生产工艺已达到行业先进水平。不过在研发费用率方面，南方乳业低于三元股份、皇氏集团、天润乳业、阳光乳业等可比上市公司。在标准参与制定上，南方乳业也未有过多笔墨提及，这无疑增加了其上市的不确定性。

（文章来源：新京报）