○前海开源基金首席经济学家 杨德龙

本周，A股市场走势显得尤为低迷，沪指日成交量再度跌破1000亿元大关。然而，在市场成交量急剧萎缩的同时，底部的特征却愈发显著。当前，市场各项指标均显示出高度的谨慎情绪，投资者对于多种不确定因素的担忧使得他们不敢轻举妄动。

此前，我曾提出过一个观点，即三季度A股市场或将完成探底及筑底过程，并在四季度有望迎来反弹行情。这一判断主要基于以下几点理由：首先，经过前期的大幅下跌，市场已经积累了足够的超跌反弹动力，有望在四季度迎来反弹机遇。其次，从政策层面来看，保持流动性合理充裕、加大基建投资建设以及实施减税降费等措施，将为经济基本面注入新的活力。此外，随着四季度一些机构面临考核节点，他们可能会选择加仓重仓股，从而带动市场形成一定的抱团取暖效应，使得白马股在大幅下跌后有望迎来修复式上涨。

在接下来的两个月里，上市公司的业绩披露将进入真空期。在此期间，对于业绩下滑的担忧将暂时得到缓解，这将为市场的反弹创造有利条件。在当前的市场弱势环境中，保持耐心并采取轻仓防守策略或许是一种明智的选择。对于已经重仓的投资者而言，现在需要做的便是耐心等待。

在经历大幅下跌之后，市场进一步大幅下滑的可能性已经显著降低。当前，投资者需要坚守三条底线：一是通过持有优质公司股票来确保业绩底线，远离绩差股和题材股；二是坚守心理底线，不应因市场大跌而过度悲观或恐慌，可以适当逢低买入一些优质个股；三是守住仓位底线，在市场完成探底筑底之前，不宜过快加仓，以免在左侧抄底时再次被套或被迫割肉。

目前，A股市场的整体估值已经降至历史低点，不仅远低于美股市场，也低于一些新兴市场股市。然而，A股市场的整体盈利增速和ROE仍然保持在较高水平，这为市场的未来反弹奠定了坚实基础。随着市场风险偏好的逐步回升，超跌反弹的动力将进一步增强。

从资金流向来看，今年以来，上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF以及创业板ETF均吸引了大量的资金流入。这些配置ETF的资金大多为机构资金，而相关指数估值跌至历史低位正是他们抄底入场的主要原因。一旦市场回暖，这类指数基金将成为抢反弹的最佳配置品种之一，因此备受机构资金的青睐。

正如克里斯托佛·布朗所言，要想成为一名优秀的价值投资者，就需要克服人性中的弱点，具备一种离经叛道的精神，避免盲从市场大流，并严格遵守投资纪律。那些能够长期战胜市场的精英投资者，大多数都是始终如一的真正价值投资者。

价值投资是一场修行，只有克服人性中的贪婪与恐惧，坚持正确的投资理念和投资纪律，才能够穿越市场的波动周期并获得良好的投资回报。坚持价值投资需要具备独立判断能力，坚持买入已经跌出价值并具有安全边际的优质个股，不被市场短期的走势所迷惑。

同时，投资者在做投资决策时也应避免过度自信。很多投资者频繁换股，认为新买的股票会比老股票收益更高。然而，这样的操作往往导致一年下来频繁交易，除了给券商贡献交易费用外，并未获得任何收益甚至可能出现较大亏损。

当前市场仍处于弱势震荡格局中，投资者需要有足够的耐心等待市场完成调整。鉴于市场已经大幅下跌且很多个股已经具备配置价值，精选并持有一些优质个股以等待行情好转无疑是当前的最佳策略。