嘉宾介绍：菅成广，中信建投食品饮料行业资深分析师，华东政法大学法学硕士背景，曾在国泰君安证券、光大证券任职，具备跨领域的丰富研究经验。

近期，食品饮料行业迎来了超过20%的强劲反弹，吸引了市场的广泛关注。进入后疫情时代，该行业的未来发展路径如何？明年又将如何把握行业主线？在食品饮料的各个细分领域中，哪些方向值得重点关注？

菅成广指出，自年初以来，白酒行业受到了两大因素的影响：一是疫情的反复，二是经济疲软。他预计，随着明年这两大压制因素的缓解，白酒销量有望实现增长。啤酒行业则展现出显著的韧性，销量持续稳定，且产品提价优化结构，因此看好明年啤酒行业的弹性表现。乳业板块因疫情及成本压力表现不佳，但随着疫情消退和成本压力减轻，明年业绩复苏的确定性较高。

以下为访谈文字精华：

1. 中信建投菅成广：消费场景恢复，白酒业绩复苏在望

菅成广表示，年初至今，白酒行业受到疫情反复和经济疲软两大因素的影响，导致白酒估值深度回调。从压制白酒需求的因素来看，疫情反复限制了消费场景，如宴席等次高端白酒的主要消费场景受到严重影响。同时，消费数据和社零宏观数据表现疲软，居民储蓄率快速上升，反映出疫情对居民消费信心的影响，对白酒等可选消费产生负面影响。

然而，白酒行业作为中国的传统行业，具有深厚的底蕴和稳固的护城河。随着疫情扰动因素的逐步恢复和明年经济的不断复苏，消费信心也有望得到修复。目前，白酒行业呈现出集中度提升和高端、次高端白酒占比增加的趋势，显示出龙头企业的抗风险能力在增强。从目前的反馈来看，随着政策的放宽和落地，经销商和酒厂对明年开门红有较高的目标和预期。

从估值角度看，白酒板块估值目前处于相对安全的位置，且兼具明年复苏的弹性，因此值得看好。

2. 中信建投菅成广：啤酒韧性显著，明年弹性可期

菅成广指出，尽管受到疫情扰动，但啤酒行业展现出显著的韧性。根据啤酒行业上市公司前三季报，行业前5的龙头企业收入和销量都维持正增长。啤酒作为大众消费品，单价较低，消费渠道多元化，包括餐饮、电商、商超等，因此受疫情影响较小。

此外，啤酒企业面对成本压力也采取了提价措施，消费者对价格传导有一定的接受程度。同时，国内新兴业态如“精酿文化”等也推动了啤酒消费的提升。因此，啤酒行业在今年乃至过去三年整体环境不佳的情况下，仍能够逐步提价、优化产品结构，韧性显著。一旦明年经济彻底摆脱疫情影响，啤酒行业的弹性可能会更加巨大。

3. 中信建投菅成广：乳业需求转化，成本压力衰减

菅成广表示，疫情之后，消费者对健康和营养的重视程度提升，推动乳业行业增速上行。然而，从年初到三季度，乳品板块却表现不佳。这主要是由于乳品消费具有保质期敏感和新鲜度要求高的特点，疫情期间线下超市人流稀少、快递外卖配送紧张等因素导致需求被错过。

但随着疫情政策优化，投资者对疫情扰动的担忧逐步衰减。终端需求因营养保健的刺激而增长，企业如何将终端需求及时传导到终端消费者手中成为关键。由于疫情政策优化，消费者能够更便捷地购买乳品，因此需求将更实质地转化成订单和业绩。此外，生鲜乳价格从今年年中开始逐步回落，成本端的压力得到缓解。明年整个成本端的价格中枢有望进一步下行，尤其是站在全年维度来看。

综上所述，随着疫情扰动因素的逐步消除和经济的不断复苏，食品饮料行业有望迎来新的发展机遇。在白酒、啤酒和乳业等细分领域中，值得投资者重点关注。