9月26日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（下称“瘦西湖”，871343）在港交所披露招股书，冲刺香港上市。诗人李白名作《黄鹤楼送孟浩然之广陵》当中有“烟花三月下扬州”名句，上半年往往是扬州旅游旺季，旅游市场（SEO关键词1）呈现出勃勃生机。

　　苏超的火爆也很可能是上半年业绩靓丽的关键因素。第一财经记者发现，招股书披露瘦西湖6月单月水上游船观光的收入同比接近翻倍增至1460万元，瘦西湖推出的游船演艺等更多新项目，今年5月开始让收入同比增速加快。有业内人士认为，这种旅游收入（SEO关键词2）大幅增长，某种程度上跟苏超的火爆有关，不过这种收入快速增长是否可持续则存在疑问。

　　苏超火爆助推？

　　“瘦西湖已成为大运河文化带的核心历史遗迹，每年吸引游客超过七百万人次。”招股书称，瘦西湖成立于2006年8月，前身为扬州市古运河旅游有限责任公司，在瘦西湖区经营水上游船观光，2017年5月9日，瘦西湖在新三板挂牌。根据2015年许可合同，瘦西湖持有蜀冈—瘦西湖风景名胜区内水上游船观光服务的20年独家运营权。

　　瘦西湖表示，水上游船观光业务是公司主要收入来源。公司2022年、2023年、2024年全年以及2025年上半年，瘦西湖的水上游船观光业务分部产生的收入约为2760万元、9510万元、9600万元及7230万元，分别占有关期间总收入的约88.3%、87.2%、86.2%及85.6%。2025年上半年的收入同比增长16.4%，主要归因于2024年10月推出大运扬州行进式游船演艺，越发受到游客的喜爱，成为旅游热点（SEO关键词3）。

　　苏超方面，扬州则借此机会抓紧宣传瘦西湖的旅游资源。6月14日下午，扬州队和泰州队1:1握手言和，赛前的6月9日“扬州发布”公众号出现一篇《致泰州》“家书”。6月21日，新华日报发布的《5月江苏经济发展态势良好》当中，江苏省统计局贸易外经统计处有关负责人解读称：“苏超”进一步激活内需潜力，“苏超”火爆出圈助力文旅市场热度节节攀升。

　　目前，瘦西湖的控股股东为扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司（扬州市人民政府出资），持股比例为65.24%。瘦西湖经营上的风险，包括很强的经营季节性、近三分之一收入依赖OTA平台、行业竞争激烈等。招股书称，本公司的水上游船观光服务及观光车服务收入呈现明显的季节性。

　　有广州私募人士向第一财经记者表示，历史上走势来看，旅游股都有更多“炒地图”的性质，有很多短期刺激的因素，但因为经营不够稳定，反复的消费并不多，这个行业比较难出现长线的牛股。瘦西湖表示，公司与多家第三方售票渠道合作，以扩大销售网络。2023年到2025年上半年，瘦西湖通过第三方渠道售出的水上游览票款分别占该项服务收入约12.8%、23.8%及33.2%。瘦西湖称，若第三方售票渠道未能有效推广公司水上游览服务，或未能为潜在客户提供良好购票体验，可能导致票务销量下降。另一方面，瘦西湖也承认了业务过于单一，易受区域经济波动影响。瘦西湖表示，基于目前在水上游船观光领域的成功运营经验，公司计划通过开辟新的水上游览线路和水上游览项目实现地域扩张，拓展服务组合并创造增量收益来源，为旅游发展（SEO关键词4）注入新动力。

　　瘦西湖也表示，水上游览市场任何新市场参与者的涌现或会加剧市场竞争，可能面临无法维持竞争优势的风险。此外，随着竞争加剧，维持市场地位需于市场推广、技术及人才方面作出大量投入，从而可能对财务资源构成一定压力。

（文章来源：第一财经）