“并购六条”发布，掀起资本市场并购重组热潮，为上市公司并购重组注入新动能。

　　2024年9月24日，中国证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）激发市场并购热潮，上市公司实现产业升级和战略转型日益凸显，并购重组市场也呈现出六大趋势，成为资本市场核心关注点。

　　市场活跃度显著提升，并购重组公司数量创新高

　　根据Wind数据，以首次披露日期计算，“并购六条”发布以来共计2800余家公司披露并购重组事项，涉及事件数超过4760起，两者较2023年9月24日至2024年9月23日（简称“T-1年”）、2022年9月24日至2023年9月23日（简称“T-2年”）创下新高。例如，2024年12月，汇绿生态公告，公司及彭开盛拟以支付现金方式向武汉钧恒科技有限公司进行增资，于2025年2月完成该起重大资产重组；今年7月，公司再次筹划重大资产重组，拟收购武汉钧恒49%股权。

　　组合支付方式升温，审核效率大幅提升

　　数据显示，“并购六条”发布以来，上市公司并购重组支付方式更加多样化，且审核效率大幅提升。从支付方式来看，并购重组（包含完成、进行中、失败等所有类型）的支付主要以现金为主，但“并购六条”发布以来，以现金支付的并购重组事件数量占比下降至88.54%。与此同时，采用组合支付方式的事件数量提升，选择以股权及现金、股权及现金及可转换债券/可交换债券等方式支付的并购重组事件数量占比均大幅超越T-1年、T-2年的水平。例如，道恩股份今年4月披露收购安徽博斯特新材料有限公司100%股权，今年6月完成收购，首次披露至完成耗时约2个月。

　　聚焦新质生产力，半导体为并购重组热门赛道

　　“并购六条”提出助力新质生产力发展，加大产业整合支持力度。根据Wind数据，以并购标的统计，2024年9月24日以来，聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源等领域的新质生产力的并购事件数量较上一年大幅增加，属于重大资产重组的并购事件数量是上一年的3倍多。其中，半导体产业扮演并购重组“重头戏”，数据显示，2024年9月24日以来，A股市场半导体产业的并购重组事件数量超过230起，较上一年增加近四成。按参与角色划分，以“竞买方”角色参与半导体产业并购重组的公司数量超过百家，较上一年翻倍。

　　央国企并购重组持续升温，包容性提升交易价值增加

　　“并购六条”发布以来，上市公司作为“竞买方”参与并购重组的事件中，央国企数量占比接近32%，超过T-1年、T-2年水平。其中，地方国有企业数量占比近23%，较上一年增加近2个百分点。以完成交易，且上市公司作为竞买方的重大资产重组案例来看，“并购六条”发布以来，市场对优质标的开出好价意向更强，并购重组交易价值和标的估值均有提升。具体来看，不考虑国泰君安与海通证券、国联证券与民生证券的并购案，去年9月以来，A股重大资产重组平均交易价值接近34亿元（人民币计价并购案），较上一年提升约六成。

　　跨界与高估值风险成并购重组两大关键挑战

　　从近3年上市公司作为竞买方的重大资产重组并购案例看，“1+1>2”的协同效应显著。自首次披露至最新披露日，上市公司平均股价涨幅近25%，同期沪深300指数平均涨幅不足5%。但并购重组并非全无隐患，产业整合过程中的潜在风险尤为关键，具体集中在跨界并购与标的高估值引发的后续隐患两个方面。整体来看，“并购六条”发布以来，尽管并购重组失败率有所下降，但重大资产重组案例失败率仍居高不下，约半数属于跨界并购案例。并购专业咨询机构普利康途合伙人罗辑表示，跨界并购虽能为企业带来增长想象空间，但也暗藏跨行业经营、人才短缺、公司治理等风险；高估值体现标的优质性，但也伴随高商誉及业绩承诺无法兑现的风险。

　　并购非简单“买买买”，还要关注并购后的整合能力。监管部门应强化打击“忽悠式” 并购重组，重点整治借热点炒作套利、掩饰真实业绩、高风险盲目跨界并购等行为，维护市场秩序。罗辑表示，投资者参与并购重组投资，核心需聚焦标的资产质量，从产业、商业、治理逻辑及整合规划综合判断交易协同价值。

（文章来源：数据宝）