时隔9个月，美联储重启降息，货币政策调整引发全球关注。美国联邦储备委员会9月17日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，这一决策对全球货币政策走向产生深远影响。

随着美联储重启降息，我国货币政策面临的外部掣肘减弱，操作空间拓宽，自主性增强。分析人士认为，“以我为主”的货币政策操作将更加从容，兼顾“内部与外部”“稳增长与防风险”的平衡，预计年内降准降息仍有可能，但降准或将优于降息，这一观点体现了货币政策调整的灵活性。

美联储的货币政策调整“牵一发而动全身”，国盛证券首席经济学家熊园表示，美联储开启再度降息后，中美货币政策周期将进一步对齐，增强我国货币政策操作的自主性。粤开证券首席经济学家罗志恒也指出，美联储降息将减轻货币政策的外部约束，为人民币汇率和货币政策操作带来积极影响，体现了货币政策调整的外部效应。

空间拓宽：

货币政策的外部约束减轻

“美联储降息，意味着外部因素对我国实施‘适度宽松的货币政策’的掣肘弱化，未来货币政策依然坚持‘以我为主’。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。这将在拓宽我国货币政策操作空间的同时，增强货币政策操作的自主性，体现了货币政策调整的内部优化。

美联储降息“靴子”落地前后，美元指数跌破97“关口”，在岸人民币对美元汇率一度升至7.1056。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，近期，我国经济运行总体平稳，人民币资产吸引力提升，这些因素也有利于我国金融条件边际放松和政策传导环境改善，体现了货币政策调整的经济效应。

而且，美联储年底前还可能继续降息。“中美利差压力和人民币汇率压力有望继续减轻，为中国货币政策带来更宽松的外部环境，我国货币政策调整空间将更大。”招联首席研究员董希淼称，下一阶段，我国货币政策仍将坚持“以我为主”，兼顾内外平衡，降准降息都有较大可能和一定空间，体现了货币政策调整的持续性和前瞻性。

内部掣肘：

息差压力制约降息空间

一国货币政策的实施，往往需要兼顾内外平衡。中国社科院金融研究所副研究员曹婧表示，以银行为主导的金融机构，是货币政策传导的关键环节。当前银行净息差明显收窄，会制约降息空间。此外，宏观杠杆率持续被动上升，货币政策适度宽松需把握好宏观杠杆率上升的“度”，避免积累金融风险，这体现了货币政策调整的风险控制。

庞溟判断，尽管外部环境更宽松，预计中国的货币政策仍将围绕“稳增长与防风险”的目标，坚持“以我为主”，加大逆周期调节力度，避免一次性、大幅度的全面降息导致银行面临更大的净息差压力和资产泡沫风险，体现了货币政策调整的稳健性。

展望未来：

降准降息仍具备空间和可能

“今年以来，中国人民银行坚持适度宽松的货币政策基调，通过‘降准+降息+公开市场操作’的组合，有效支持了经济企稳回升，稳定了金融市场运行。”中信证券首席经济学家明明表示。分析人士认为，考虑到我国宏观经济发展仍面临困难挑战，降准降息依然具备空间和可能，这体现了货币政策调整的长期性和适应性。

曹婧判断，三季度宏观经济金融数据显示经济增长动能有所减弱，货币政策有望再度降准降息，重启央行国债买卖，支持实体经济融资和财政积极扩张。关于降准，董希淼表示，预计三四季度，中国人民银行可能降准0.25到0.5个百分点，适时向市场投放长期流动性，进一步优化流动性期限结构，体现了货币政策调整的具体措施。

政策协同方面，庞溟预计，财政货币政策有望进一步加强协同，更好统筹安排政府债券发行管理、央行国债买卖操作及完善离岸人民币国债发行机制等，在“四稳”目标下形成更密切的配合。分析人士表示，货币政策重点要在优化结构方面下功夫，结构性货币政策工具可以继续发挥牵引带动作用，这体现了货币政策调整的综合性和协调性。

（文章来源：上海证券报）