受今年A股市场频繁的大小盘风格分化及量能震荡萎缩的影响，上半年国内头部量化私募的量化指增策略产品业绩陷入了低谷。与此同时，不少头部主观私募的业绩表现却相对亮眼。当前，部分券商及超高净值客户对主观多头策略的投资兴趣有所回升。

资方兴趣回暖

上海某具有公募从业背景的中型主观多头私募创始人透露，凭借上半年相对较好的业绩表现，公司近期接待了多轮机构和个人客户的调研走访，主要以券商资管、券商自营和超高净值个人客户为主。尽管投资金额尚未确定，但客户对公司产品及投资策略的兴趣已明显上升。

该私募在2023年整体业绩中规中矩，全年亏损略超10%。然而，在2024年上半年，该机构凭借对高股息、消费电子等结构性机会的精准把握，以及少部分美股中概品种的投资头寸，实现了超5%的收益，在近两年上海地区的腰部私募中排名靠前。

此外，上海某百亿级主观私募市场部负责人也表示，尽管上半年在高股息方向上布局较晚，但上半年的业绩仍然让投资者较为满意，近期客户方面关于能否追加认购的询问明显增多。

排排网财富理财师夏盛尹称，尽管今年A股震荡不断，但不少主观多头私募管理人凭借深度研究的优势，在市场调整中表现出色。近期，部分券商和个人投资者正重新审视投资策略，并计划向这些稳健的主观多头私募机构注资。

格上基金研究员谢诗琦表示，从最近主观多头股票策略私募产品的销售端来看，投资者心态较去年更为积极，但仍保持谨慎。投资者更关注近两年表现稳健的私募，对产品净值的高波动仍存在一定的风险厌恶。

主观多头策略再获认可

近期主观多头策略产品销售端出现回暖，与各类投资者和渠道方的“认知纠偏”密切相关。上半年量化策略遭遇罕见业绩寒流，不少投资者纠正了以往“量化完胜主观”的看法。同时，经历2022年、2023年的市场波动后，投资者对稳健型主观私募有了更多的认识。

畅力资产董事长宝晓辉称，近期业绩表现较稳健的主观多头私募在产品销售端的确有一定复苏迹象，这更多与上半年量化策略遭遇低潮有关。相比之下，一些腰部、头部的主观多头私募凭借深度研究的优势，在今年更能把握住市场主线和阶段性机会。因此，投资者可能更倾向于选择那些能够提供稳健业绩的主观多头策略产品。

某第三方机构的最新业绩监测显示，今年上半年，国内主观多头百亿级私募整体收益率为5.25%，获得正收益的机构占比超六成；而同期百亿级量化私募整体收益率为负，平均回撤达6.18%，获得正收益的机构不到一成。此外，今年上半年实现“规模性增长”的私募管理人中，主观多头策略私募占比超过一半。

紫阁投资董事长王欢称，复盘过去三年，A股市场整体表现不佳，主观多头策略受到冲击，产品销售困难。然而，今年以来大量量化策略产品出现显著回撤，与投资者原先的预期产生差异，导致投资者重新评估量化策略的投资机会。同时，A股市场近期低位缩量磨底，宏观经济企稳迹象明显，也提升了资方对主观多头策略的关注度。

投研优化迭代进行时

同威投资的投资经理刘弘认为，今年以来主观多头私募出现一定业绩分化，主要在于“选股风格偏差”。头部主观私募资金体量大，更倾向于大市值公司甚至“跨市场配置”，这也是一些腰部、头部私募业绩相对较好的关键原因。

当前主观多头私募管理人在投研理念、模式上呈现出迭代优化态势。一方面，通过优化和补充人员，补齐行业研究和宏观研究的短板；另一方面，扩展投资视野到更多海外市场，并增加对A股市场交易、风格等层面的定量研究。此外，打造多基金经理共管的平台型投研模式，涉足金融衍生品、转债等品种，也成为少数私募机构的新发展方向。

前述中型私募创始人透露，近期资方与该机构交流的焦点话题是“未来产品业绩的持续性”。为此，公司方面进行了充分准备，加大了对宏观环境、市场交易结构的研究，并继续坚持在美股、港股等市场通过收益互换等方式保持跨市场资产配置的灵活性。

王欢表示，要做好权益投资，需要对经济变化具有敏锐认识，并把握好“坚持投资根本理念”与“适时调整投资方向”之间的关系。在投研和投资偏好上，必须与时俱进，因时因势而变。

宝晓辉称，在A股市场个股表现分化的背景下，若要在主观多头策略上取胜，首先要持续增强投研深度；其次要重视人才与团队建设以及加强投资学习和进化能力。主观私募尤其需要持续适应市场变化，不断迭代更新投资策略。

夏盛尹分析，今年上半年业绩较有韧性的腰部和头部主观多头私募，未来如果能继续保持在策略、投研方面的灵活性和预见性，并进一步优化投研体系和风控机制，其业绩持续性仍然值得期待。