21世纪经济报道记者彭新报道

8月份，腾讯、阿里两大互联网巨头在AI领域扬眉吐气。AI业务成为两家公司业绩新增长引擎，从AI基础设施，到大模型、云服务，再到应用软件，双方巨资投入并获收益。腾讯阿里的最新财报显示，两家公司不仅投资AI，重构业务生态，更摆出“拿到AI入场券”的强势姿态。虽然量化AI收入困难，但投资者仍投信任票。

在发布财报后，腾讯绩后首个交易日（8月14日）在港股市场盘中上探600港元/股，创下近4年来的新高，年内已累涨超41%。阿里2026财年第一财季财报公布后，虽然利润下滑、营收表现不及市场预期，导致其美股（8月29日）盘前短暂下挫，但随后迅速回涨，最终收涨近13%，年内股价几乎翻倍。腾讯与阿里巴巴的最新财报，更像是一份关于双方AI军备竞赛的战况速报，AI军备竞赛中，两大巨头既抓住了AI带来的机遇，也面临着挑战与重负。

AI，增长新引擎

从二季度业绩来看，AI是驱动增长的实质性力量，两家公司都找到了将AI转化为收入的有效路径。腾讯的AI故事是将AI作为效率“润滑剂”，全面赋能游戏+广告为主的现有业务。最显著的例子是其营销服务（广告）收入同比大增20%，腾讯在财报中明确指出，这得益于“AI驱动的广告平台优化”。游戏作为腾讯的支柱业务，已连续第三个季度保持20%以上的增速，并加大AI应用力度。腾讯正广泛部署AI工具，用于加速游戏内容制作、创建更逼真的虚拟角色，还采用AI驱动的营销手段吸引新玩家及提升参与度。

反观阿里，云智能集团当季收入增速加快至26%，主要是由于公共云业务收入增长加快带动。其中，AI相关产品采用量提升，相关收入已连续八个季度保持三位数增长，二季度AI相关产品收入已经占阿里云外部商业化收入超20%。阿里体系内的C端应用亦取得多个AI方向进展：高德地图全面AI化，钉钉完成AI升级，淘宝平台也实现AI搜索、AI广告平台应用升级，提升了消费者体验和商家经营效率。

不过，不同于阿里云、腾讯云等B端业务，AI化的C端应用、原生AI应用（腾讯元宝、阿里通义等）如何变现产生收入，还无法让人一眼看透。目前，双方在C端应用方面投入不一。一季度腾讯大手笔为AI原生应用元宝投流买量，月活用户一度超过4000万，但二季度腾讯对元宝的激进买量推广的步伐有所放缓。阿里旗下AI原生应用通义的月活规模相对较小，约为100万—500万区间，市场上少见推广。

拥抱AI未来的重负与挑战

AI的机遇之窗向两家公司敞开，但入场券极其昂贵，财报也暴露了这场军备竞赛的巨大挑战。多年来，阿里靠电商体量在营收上领跑，但盈利能力常年落后于腾讯，这一季度差距进一步拉大。该季度阿里实现净利润335.1亿元，同比下降18%。原因是阿里对于AI的投资仍在高位，同时，阿里在二季度还加大了对即时零售（含外卖业务）的投入。这种在AI投资和电商竞争双线作战的模式，使得其财务压力倍增。

最核心的代价体现在自由现金流上。二季度，阿里的自由现金流净额从去年同期的174亿元人民币，骤降至188亿元的净流出。这意味着阿里为了支撑AI基础设施建设和在即时电商等领域的竞争，现金消耗已远超其经营收入现金流，进入了大规模“烧钱”阶段。为了给AI和云业务的长期发展提供弹药，并在即时零售领域与美团、京东竞争，阿里选择牺牲短期利润，这背后是高昂的补贴和价格战。

相比之下，扣除投资收益影响，腾讯非国际财务报告准则（Non-IFRS）下归属股东的净利润为630.52亿元，同比增长10%，利润增速也较上季度有所回升。高额利润之下，腾讯也在创造着破纪录的资本开支。二季度，包含IT基础设施、数据中心在内的资本开支同比猛增119%，达到191亿元人民币。腾讯明确指出，这笔巨额支出主要用于支持AI相关业务，特别是GPU和服务器的采购。不过，腾讯还表示，没有改变全年资本支出目标。

腾讯虽然资本开支巨大，但手握微信流量生态，其强大的游戏+广告核心业务产生了充沛的现金流，足以覆盖这笔开支。它的挑战更多在于如何确保高投入能带来高回报，以及如何应对外部供应链的风险。实际上，在推进AI战略上，腾讯付出的不仅是金钱成本，还承担着供应链风险的潜在战略成本。对于芯片，腾讯总裁刘炽平称，腾讯拥有足够的芯片储备用于模型的训练和升级。阿里除了与多方合作外，在自研芯片领域也早有布局，这可能为其提供更多灵活性。有消息称阿里已推出自研AI推理芯片。

综合来看，阿里在AI+云为核心的科技平台和购物与生活服务融合的大消费平台进行饱和式投入的过程中，直接影响了现金流和利润两项核心财务健康指标。这是一场高风险的战略转型，成败在此一举。不过阿里电商基本盘稳健，AI及云业务仍处于领先地位，仍是其底气所在。（文章来源：21世纪经济报道）