营收超7亿元、扣非净利润超1亿元，雅图高新作为一家国内修补漆领域的老牌企业，在IPO之路上却一路波折——2021年启动IPO辅导，拟冲刺创业板；2023年换道冲刺深市主板；2024年又改道，向北交所递交申请，目前已经过北交所二轮审核问询。雅图高新IPO波折不断，引发市场对其上市目的地的频繁变更的关注。

上市目的地的频繁变更，背后是雅图高新有着诸多与同行企业不一样的“特质”——“特殊”的境外客户、“特殊”的境外收入方式、“特殊”的重要客户等。这些特质带来了诸多疑问，尽管雅图高新两次回复监管问询，但疑云仍存，亟待监管方进一步穿透式核查。

境外销售高增长疑云：如何“调配”得来？和同行公司相比，雅图高新有一类比较“特殊”的境外客户——调配中心。境外销售占据雅图高新营收的“半壁江山”。2022年至2024年，雅图高新境外销售收入占营业收入的比例分别达50.28%、55.10%和54.75%。调配中心，尤其是境外调配中心，对雅图高新近几年的收入贡献越来越大。2022年至2024年，雅图高新主营业务收入分别为5.54亿元、6.35亿元和7.41亿元；扣非归母净利润分别为7546.06万元、1.16亿元和1.45亿元。其中，境外调配中心的收入分别达1.12亿元、1.54亿元和2.01亿元。

不仅如此，雅图高新境外调配中心的毛利率也在持续攀升。2024年，公司境外调配中心的毛利率达53.97%。在境外调配中心业务的“助力”下，雅图高新的综合毛利率也大幅提升。如此大的反差，究竟从何而来？针对公司调配中心的高毛利率和高增长，北交所在问询中反复追问其合理性及可持续性。雅图高新回复称，高毛利率主要源于M国、R国等高单价区域业务占比显著。

据披露，雅图高新境外调配中心的客户多为小型贸易商。北交所问询函直指其调配中心“注册资本低、员工少却采购量大”的异常情形。比如：R国OOO “PRIMO KOLOR”的注册资本为105万卢布（约合人民币9.23万元），2024年采购金额达1865.95万元。上述客户经营规模与采购能力的匹配性成为监管问询的焦点。

与同行公司相比，雅图高新还有一项比较“特殊”的境外收入方式——境外客户第三方回款。近年来，雅图高新境外第三方回款规模持续扩大。2022年至2024年，雅图高新第三方回款金额分别为5675.23万元、6846.00万元和6380.69万元。其中，公司境外客户通过指定第三方回款金额逐年大幅增长。

激增的境外第三方回款，引起了监管方关注，特别是雅图高新部分第三方回款客户的身份真实性问题。与此同时，雅图高新部分客户无法确认回款方身份，未提供付款记录等资金流水凭证。细查可见，这些第三方回款的客户与此前披露的注册资本较低等客户存在重叠情况。

在合作企业中，雅图高新有一批比较“特殊”的重要客户——“零实缴”或“零参保”公司。作为雅图高新2022年、2023年的境内第一大经销商，佛山市广油威油漆有限公司实缴资本为0。另据企查查显示，雅图高新近年来的五大应收账款客户中，多家公司参保人数均为0人或实缴资本为0元。数据显示，近三年，部分公司从雅图高新的采购额区间为数百万元至千万元。

“零实缴”或“零参保”公司，何以密集成为雅图高新的重要客户？对此，雅图高新董事长冯兆均表示，部分调配中心员工人数为0的数据为工商信息登记公开的参保人员或公示数据，后续已进行补充确认与核查，确认相关调配中心客户具有相应的经营规模。公司与该类客户合作具有合理的商业背景，具备真实性。

（文章来源：上海证券报）