白酒行业正经历一轮深度调整，没有企业能够独善其身，行业盈利面临挑战。Wind数据显示，截至8月28日，A股共有13家白酒上市公司披露了2025年半年报，相比2024年同期数据，反映出当前白酒行业仍未走出周期，业绩普遍承压。

据记者梳理，13家白酒上市公司上半年实现营业收入合计为1768.76亿元，同比下降1.01%；归母净利润合计为741.37亿元，同比下降0.76%；经营活动产生的现金流量净额合计为457.64亿元，同比下降14.94%。中国酒业协会有关人士认为，场景多元化演进、情感价值诉求升级、需求分层加速、渠道生态重构、存量博弈白热化等，正在深度重塑白酒产业格局。

纷纷实施“控量保价”

上述13家白酒上市公司中，上半年营收、归母净利润均实现同比增长的仅有贵州茅台、五粮液和金徽酒3家。头部企业中，贵州茅台和五粮液仍保持增长态势，但增速较上年同期有所放缓。行业盈利水平亦呈现整体下滑，上半年平均销售毛利率为64.61%，较2024年同期下降5.5个百分点。此外，行业库存压力持续攀升，上半年13家企业存货金额合计达1235.95亿元，同比增长11.55%。

为应对价格倒挂、恢复渠道信心，多家酒企在上半年采取“控货挺价”策略。五粮液、洋河股份、今世缘等企业相继发布停货通知，涵盖千元高端产品至百元大众酒款。上半年，共有9家企业通过降低合同负债为渠道减压，以控量保价策略助力市场回暖，展现出行业应对困境的积极举措。

板块估值有修复潜力

国家统计局数据显示，今年1月份至6月份，规模以上白酒企业累计产量191.6万千升，同比下降5.8%。据记者统计，截至8月28日收盘，A股21家白酒上市公司总市值合计为3.25万亿元，相较于今年年初下降5.25%，其中17只白酒股市值出现下滑。相较于其他板块，白酒板块当前处在低估值状态。

太平洋证券研报显示，中报密集披露，市场对短期业绩压力已有预期，关注动销与价格传导改善情况。当前核心酒企批价跌幅收窄，渠道信心边际回暖，板块估值处于历史低位，具备修复潜力。基于行业现状，中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞建议困境中的酒企加速变革，如加速去库存与价格维稳、加速产品低度化与年轻化转型等。

“白酒产业是价值驱动的长周期产业。虽然目前行业进入‘存缩量’波动时代，但行业持续向优势品牌、优势企业、优势产区集中的趋势没有改变。”白酒行业专家肖竹青对《证券日报》记者表示，在行业调整期，龙头酒企持续强化自身壁垒，增长韧性相对较强。蔡学飞认为，预计本轮白酒行业深度调整将持续至2026年下半年，今年中秋、国庆旺季，名酒价格有机会筑底反弹，行业将呈现‘U型’复苏。

（文章来源：证券日报）