事件：中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

本次会议对外部形势的判断有所缓和，中美瑞典会谈结束，特朗普更可能选择对华“寻求交易”。今年4月政治局会议对外部形势的判断较为严峻，但相关提法在本次会议通稿中未再出现。从原因来看，7月28日至29日中美团队在瑞典举行第三轮经贸会谈，本次会谈在性质上可理解为工作组的常态化定期会晤，与日内瓦和伦敦为紧急问题的专门会晤不同，因此落地成果符合本次会谈的功能定位。我们预计，8月中旬24%的对等关税延期应无悬念，但232关税和芬太尼关税取消或降低等成果可能仍需较长博弈，关税格局大概率维持稳定。

财政政策方面，会议强调高质量落实存量政策，提高资金使用效率，我们估算下半年仍有3.7万亿元支持实体经济的广义财政工具有待使用，可以适时对冲关税等压力。会议虽然并未就增量政策作出明确部署，但也提出宏观政策要“持续发力、适时加力”，预计在经济运行遇到压力时，增量财政政策仍有望适时推出。

会议要求落实落细适度宽松的货币政策，我们预计流动性将保持平稳。相比于4月的政治局会议，本次会议继续维持“适度宽松”的总基调和“保持流动性充裕”的提法，去除了“适时降准降息”。我们认为，由于上半年主要经济指标表现良好，短期看再次降准降息的必要性不强，预计流动性将继续保持平稳。

扩内需政策更加强调支持“服务消费”和推动“两重”建设，提示关注提振消费专项行动和一系列财政工具加快落地对消费和投资的带动效果。在“618购物节”和以旧换新政策的双重带动下，今年5-6月消费保持了较强韧性。但向后看，商品消费现有补贴政策的透支、出口链就业承压或拖累下半年消费表现，因此对服务消费刺激的重要性在上升。

“反内卷”方面，会议强调治理企业无序竞争和推进重点行业产能治理，进一步体现出了明确的政策思路和较强的政策力度。继中央财经委会议后，政治局会议再次提及了优化市场竞争秩序和治理企业无序竞争，这是对“反内卷”政策方向的进一步强调。

防风险方面，地产聚焦高质量城市更新，化债强调出清地方融资平台，资本市场要巩固回稳向好势头。会议提到“要持续防范化解重点领域风险”，其中涉及地产、隐债、资本市场等内容。地产方面，会议主要是强调落实中央城市工作会议精神，当前我国城市发展已经开始从速度转向质量，后续城市更新工作将围绕现代化、创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧等7方面任务展开。

积极识变应变求变，推动中国式现代化在“十五五”时期取得重大突破。本次政治局会议研究了关于制定“十五五”规划的建议。在具体表述上，会议对“十五五”的相关表述与二十大报告在总目标、环境判断、指导思想上高度一致，体现了政策的连续性。

风险因素：宏观经济复苏不及预期；政策力度或效果不及预期；外部扰动超预期。

2025年7月和4月政治局会议关键表述对比

资料来源：中国政府网，中信证券研究部

（文章来源：财联社）