6月26日，天海汽车电子集团股份有限公司（下称“天海电子”）提交招股说明书申报稿，拟于深交所主板上市。尽管与多家整车厂商建立合作关系，2024年，天海电子面临净利润下滑、现金流骤减、毛利率下滑、应收账款高企等一系列问题。

市场分散、净利下滑

2006年9月，王来生、李德林出资成立了天海科技（天海电子前身）。2017年，广州工控并购了天海电子。截至招股书披露日，广州工控直接持有天海电子38.6%的股份。天海电子主营业务是为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案，产品主要应用于新能源汽车、传统燃油汽车整车制造。

目前全球汽车线束、汽车连接器市场由欧美、日本占据主导地位。在国内汽车线束市场，本土厂商数量众多、集中度和市占率相对较低。根据招股书，公司在中国汽车线束行业的市场份额为8.45%，在汽车连接器行业的市场份额为3.52%。天海电子已与知名整车厂商奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、通用汽车等建立了长期稳定的合作关系，并与造车新势力理想、蔚来、零跑、小鹏等建立了合作关系。

2022-2024 年，公司营业收入分别为82.1亿元、115.5亿元及125.2亿元，年均复合增速达23.47%；归属于母公司所有者的净利润分别为4亿元、6.5亿元和6.1亿元。2024年，公司的营收增速降至个位数，净利润也出现下滑。

管理人员月薪3万

招股书中称，天海电子的产能利用率已处于较高水平，2024年汽车线束产品产能利用率达89.88%。而本次募集资金24.60 亿元，将投向多个建设项目。大额募资的背后是公司的现金流骤减。最近的一次融资是在2024年1月，公司收到来自尚颀资本的一笔投资，然而2024年公司偿还债务支付的现金高达7.5亿元，导致当年筹资活动产生的现金流量净额为负。期末的现金及现金等价物相比期初减少了5.1亿元，2024年末只剩7.7亿元。

然而，2022年和2023年，天海电子仍分红1.5亿元、1.48亿元。而且，《财中社》发现，天海电子的职工薪酬异常。2024年，公司管理、研发、销售人员的人均年薪分别为35.85万元、14.7万元、16万元，管理人员的月薪高达3万元，是研发人员薪酬的两倍以上。而且，这种现象不是2024年所独有，公司2022-2023年管理人员平均薪酬甚至更高，分别为36.5万元和38.8万元。

此外，2024年，天海电子有8位高管的薪酬超过100万元，其中的5位超过200万元。

毛利率逐年下降

天海电子所在的汽车零部件行业的市场竞争现状是，不仅原材料采购价上升，公司在与汽车厂商交易时也给出较大的价格优惠以获取更多订单。这导致公司主营业务毛利率下降，2022-2024年分别为15.94%、15.20%、14.59%，连续两年下滑。占营收超80%的汽车线束产品毛利率下降得尤为剧烈，分别为14.07%、13.41%、11.91%。

与同行业公司相比，2022年毛利率还属中位的天海电子，2023、2024年的毛利率已经开始落后于同行约4-6个百分点。

应收账款占营收40%

近年来，在汽车行业市场低迷期，整车厂的销量下滑，资金回笼困难，往往会拖欠供应商账款。天海电子受此影响同样显著。公司2022-2024年末的应收账款分别为31.2亿元、44.9亿元、47.7亿元，2024年应收账款占流动资产的比例高约53.71%，而应收账款账面余额占营业收入的比例截至2024年底约为40.13%。

由于近年来汽车行业竞争愈演愈烈，车企经营风险事件时常发生，公司亦存在合众新能源汽车股份有限公司、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司等客户由于经营困难甚至破产导致公司对相关存货计提跌价准备。

2022-2024年年末，公司存货账面价值分别为14.3亿元、16.4亿元、 15.7亿元，占流动资产的比例分别为24.21%、18.17%和 17.71%；存货跌价准备余额分别为9901万元、1.1亿元和1.3亿元。

关联交易多重疑问

2020年5月，天海电子剥离主营汽车线束生产自动化装备研发、生产和销售的控股子公司海昌智能。2025年6月25日，海昌智能在北交所的IPO申报也已获受理。

根据招股书申报稿，天海电子是海昌智能的第一大客户。但天海电子的招股书中披露的关联交易金额则与海昌智能招股书中披露的不一致。同时，海昌智能向天海电子的销售单价也高于向其他客户的销售单价。

另一客户TENA ，原为天海电子的子公司天海电器子公司，作为天海电子在北美地区的业务窗口，2021年12 月， TENA将业务、资产出售给AE公司，但招股书中称，由于代码转换需要时间，在2022年、2023年AE公司使用TENA名义与天海电子进行交易。

2024年，公司对TENA的1.2亿元应收账款中有8744万元计提坏账准备，是坏账准备中最大数额的客户。

募投项目用地尚未落实

天海电子还存在募投项目用地尚未落实的风险，326亩中仍有近半未取得土地权证。据招股书披露，募投项目“线束生产基地项目”“汽车电子生产基地项目”及“天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目”拟建设于河南省鹤壁经济技术开发区松江路001号，合计占地约326亩，公司已就前述募投用地中约164.96亩土地取得了土地权证。

就剩余募投用地的取得，公司已于2025年5月与鹤壁经济技术开发区管理委员会签订了《天海汽车电子集团股份有限公司扩规增效扶持协议》。截至招股说明书签署日，公司正在按计划推进剩余土地购置相关事宜。

（文章来源：财中社）