中金研究最新报告指出，港股市场正经历“资产结构优化”与“资金生态进化”的双重变革，中长期日均成交额(ADT)成长空间显著打开。中金预计未来十年港股ADT年复合增长率(CAGR)或达14%，核心驱动力包括：中概回流及A+H上市注入优质资产、新经济板块占比提升撬动估值与换手率、南向资金及散户交易占比扩大提振市场活跃度。

　　一、资产之变：增量扩容+结构升级，重塑市场底色

　　A+H上市短期提振成交活跃度：2025年1-6月港股IPO融资同比激增701%，其中60%来自A+H企业(融资644亿港元)。若当前43家排队A+H企业年内上市，预计新增ADT58.2亿港元(占2025年ADT2.4%)。

　　中概回流带来中长期潜力：未返港中概股若全部回流(36家符合条件，总市值2万亿港元)，叠加已上市中概股交易迁移，或增厚港股总市值10%(4.2万亿港元)，贡献ADT406亿港元(占当前17%)。

　　结构升级：新经济占比过半，估值与换手率中枢上移

　　新经济主导趋势明确：港股新经济(消费、科技、医疗、工业)市值占比从2015年27%升至2025年52%，成交额占比达71%。

　　双重溢价效应显现：换手率溢价：2015-2024年新经济板块年均换手率72%，为传统行业(53%)的1.3倍；估值溢价：新经济市盈率中枢22倍，达传统行业(5倍)的4.3倍。

　　二，资金之变：南向+散户双引擎，激活市场流动性

　　南向资金：高换手特性推升市场活跃度

　　港股通持仓占比从2017年3月1.8%升至2025年6月12.0%，2025年二季度成交占比达23.6%。

　　核心驱动力：南向资金换手率平均为非南向资金2.4倍，互联互通机制优化(如人民币柜台入通)及港股资产吸引力提升，将持续吸引高频资金流入。

　　散户参与度提升：互联网券商扩容释放潜力

　　互联网券商成交额市占率从2023年4.5%升至2025年5.1%，反映零售投资者参与度边际提升。

　　交易机制优化(如结算费率改革)或进一步降低散户交易成本，推动换手率中枢上移。

　　三、未来十年展望：ADT CAGR或达14%的三大支点

　　中金测算模型显示，港股ADT增长核心驱动为：

　　市值扩容：IPO与中概回流年均贡献市值增速2%；

　　换手率提升：新经济占比升至70%、南向持仓占比升至31%，推动换手率从129%升至162%；

　　盈利与估值共振：经济转型下新经济盈利增长+估值溢价释放。（文章来源：财联社）