7月3日晚间，阿里巴巴（NYSE:BABA，09988.HK）公告称，拟发行约120亿港元零利息可交换债券，可选择交付阿里健康（00241.HK）股份履行交换义务。

7月4日上午阿里健康大跌6.42%，报收4.23港元；阿里巴巴一度跌近3%随后回升，上午跌0.56%，报收106.56港元。

业内人士认为换股价格6.23港元远高于当前阿里健康交易价格，未来几年内能回升到6.23港元的机会很大，能够让换股实现，当前不能简单理解为利空，对阿里巴巴而言，120亿港元资金对财务状况影响并不大。

2032年到期零利息，交换价格6.23港元

7月3日晚间，阿里巴巴计划发行本金总额约120亿港元、2032年到期的零息可交换债券。债券的初始交换比率为每100万港元本金额的债券，可交换约16.05万股阿里健康股份，相当于每股阿里健康股份的初始交换价格为6.23港元。

阿里称拟将债券发行募集资金净额用于一般公司用途，包括进行投资以支持公司的云基础设施和国际商业业务的发展。债券持有人可选择在自债券发行日后第41日起，至债券到期日前第五个预定交易日收盘时止的任何时间，将全部或任何部分的债券进行交换。

阿里健康是阿里巴巴集团的并表子公司，阿里巴巴集团持有其约64%的股份。阿里健康及其子公司主要业务包括医药健康产品及服务销售业务、互联网医疗健康服务业务等。

阿里巴巴集团预计，在债券发行后及未来交换为阿里健康股份后，阿里健康仍将是阿里巴巴集团的旗舰医疗健康平台和并表子公司。

关于投资者对冲交易，在债券未偿还期间，阿里巴巴预计，债券的某些认购人可能采用可转换套利策略，可能导致阿里健康股价波动。

阿里健康2025财年总收入为306亿元，同比增长13.2%；阿里巴巴2025财年实现收入9963.47亿元，同比增长6%。

2025年2月，阿里宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施。6月26日，蔡崇信、吴泳铭发布《致股东的信》表示，打造领先的AI模型，同时建设具备AI技术服务能力、全球竞争力的云计算网络，是阿里把“AI+云”塑造成未来新增长引擎的机会。

并非直接减持

业内人士认为，相关操作没有让股东权益遭到稀释，短期内股价的波动并不会直接影响公司的运营和业务发展；而对阿里巴巴而言，大量的回购和分红显示了现金充足，融资120亿港元引发的变化并不大。

港股100研究中心顾问余丰慧表示，阿里巴巴发行120亿港元可交换债券，并非直接减持阿里健康，而是提供了一种在未来将债务转换为股权的选择。

余丰慧表示，此次阿里巴巴通过发行可交换债券筹集资金，可以在不立即出售资产的情况下获取资本，有助于其在其他关键领域进行投资或扩展。

有香港分析师则认为，如果阿里巴巴要减持，其实可以直接在二级市场直接卖阿里健康，而目前的做法不是马上在4港元多的位置减持；阿里健康大幅下跌之后，阿里巴巴目前并没有实现减持。

此外，目前阿里巴巴现金储备较多，回购分红力度都比较大，不见得是因为缺钱而要融资。目前这个减持操作来说，对阿里巴巴财务和前景来说基本没影响。

2025财年阿里巴巴以119亿美元回购了11.97亿股普通股，年度股息和特别股息总计46亿美元。

桓睿天泽总经理莫小城认为，关于阿里巴巴减持阿里健康并发行可交换债券，投资者更应从战略和价值投资的角度来看待。医药数字化是长期趋势，阿里健康是否仍具核心竞争力和行业前景，才是投资者更应关注的焦点。

（文章来源：第一财经）