通过规模扩张，业绩连年增长的奥联服务集团股份有限公司（下称“奥联服务”）正向港股发起冲击。2025年3月21日，奥联服务正式向联交所递表，拟登陆主板，募资用于招募销售人员、扩大营销、改善设备、战略收购等。

时代商业研究院注意到，2022—2024年，奥联服务报告期内业绩稳步增长，同时业务占比有所变化，逐渐向高毛利业务倾斜，并转而追求更为优质的项目。

不过，随着业务规模的扩大，奥联服务的贸易应收款项激增，影响了报告期内的盈利质量，其经营性现金流净额长期低于净利润，净现比明显不及同行可比公司。

4月16日、7月1日，就贸易应收款项激增、盈利质量等相关问题，时代商业研究院向奥联服务发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

业务与项目结构调整，营收净利双增

招股书显示，奥联服务是一家商企和城市空间服务及社区生活服务提供商，主要为商企、各类物业开发商、公共机关及政府机构等提供物业管理服务，业务主要集中在广东省。

具体来看，奥联服务的主要收入来源为商企和城市空间服务，报告期内收入占比分别为72.2%、70.1%、64.4%。不过，奥联服务盈利更依赖社区生活服务，其毛利率保持在30%左右，远超商企和城市空间服务8%左右的毛利率。

或是出于提高利润的考量，近年来，奥联服务正在逐渐加大对社区生活服务的发展力度。一方面，奥联服务的社区生活服务收入贡献保持强劲增长；另一方面，奥联服务社区生活服务的在管项目数量快速增加。

不难发现，报告期内奥联服务的业务结构正在调整，高毛利的社区生活服务业务占比逐渐提升。

与此同时，除了业务结构的变化，奥联服务也在优化自身的项目质量。

招股书显示，报告期各期，奥联服务商企和城市空间服务的续约率有所波动；社区生活服务续约率逐年快速下滑；综合续约率在五成左右。奥联服务解释称，是因退出若干项目，将资源投放至规模更大或盈利更高的项目。

通过业务结构与项目质量的调整优化，奥联服务的业务规模和盈利能力明显提升，报告期内，其营收从3.42亿元增至4.75亿元，年内利润从2741万元增至4463万元。

贸易应收款项激增，经营性现金流一度入不敷出

不过，奥联服务虽然报告期内业绩表现亮眼，但规模的快速扩张一定程度上影响了其盈利质量。

招股书显示，报告期各期，奥联服务的贸易应收款项分别为0.81亿元、1.29亿元、1.83亿元，年均复合增长率高达50.22%，而同期营收的增速为17.84%，贸易应收款项增速远超营收。

与此同时，随着贸易应收款项的快速增长，奥联服务报告期内贸易应收款项减值的金额逐年快速增长，2024年贸易应收款项减值已超千万元。

更值得关注的是，由于贸易应收款项的激增，报告期内奥联服务的盈利质量并未随业绩同步提升。

招股书显示，报告期各期，奥联服务经营活动产生的现金流量净额分别为298.6万元、-973.9万元、1473.1万元，且在2023年净流出了近1000万元。

此外，奥联服务也坦言，公司日后可能再次录得负经营现金流量，公司的业务、经营业绩、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。

对比来看，报告期内，奥联服务的净现比均未超过1且远低于同行业可比公司均值。

由此可见，虽然奥联服务报告期内实现了营收与利润的双增，但其盈利的“含金量”仍有待提升。

（文章来源：时代周报）