近日，拉卡拉（300773.SZ）搭上了稳定币概念股的快车。自5月28日起的不足20个交易日里，拉卡拉股价上涨了46%。然而，这一股价暴涨背后，拉卡拉正面临着诸多困境。

　　2025年一季度，拉卡拉净利润同比腰斩，支付交易规模萎缩10.51%，扫码交易的增长难以掩盖主营业务的疲态。尽管市场炒作“香港首批稳定币牌照”预期，但短期内稳定币业务难以转化为实际收入，股价暴涨更像是一场透支预期的资本游戏。

　　行业景气度低迷

　　拉卡拉作为2011年获首批央行支付牌照的第三方支付机构，定位为“商户数字化经营服务商”。然而，2024年，拉卡拉支付交易金额4.22万亿，相比2023年有所下降。今年一季度，支付交易金额进一步下滑，为9820亿元，同比下降10.51%。公司解释称是受到季节性因素、春节长假和行业整体承压的影响。

　　从盈利模式看，支付规模及分润比率是关键。2024年，公司支付交易金额下降，主要因银行卡交易规模萎缩。近些年，支付行业的分润比率也持续下滑，第三方支付机构议价权被挤压，拉卡拉业绩拉动仍不明显。

　　跨境支付牌照是短板

　　拉卡拉备受投资者“期待”的跨境支付业务还有很长的路要走。2024年，拉卡拉跨境支付交易金额仅492亿元，同比增长14%。但支撑跨境支付业务的核心是牌照，这恰恰是拉卡拉目前发展跨境支付业务的最大短板。没有本土牌照，开展跨境支付业务成本有所提升。

　　国内第三方支付机构纷纷向海外拓展，海外的支付牌照成了“硬通货”。PingPong、连连数字、移卡等支付机构正密集“斩获”海外牌照，以维持跨境业务的增长。

　　增值服务的困局

　　向SaaS转型是拉卡拉近些年一直秉持的策略。然而，2024年，拉卡拉科技业务收入下滑是拖累业绩的原因之一。公司科技业务收入2.83亿元，同比下降18.43%，占总营收的4.91%，占比连续三年降低。SaaS业务虽门店新增超过1万家，交易金额同比增长65%，但仍没有扭转科技收入大幅下滑的情况。

　　财务“包袱”

　　拉卡拉除了业务层面面临的种种困难，财务方面也暗藏风险。2024年拉卡拉有一笔6800万元的对联营企业和合营企业的投资损失，以及1.52亿元的公允价值变动亏损。此外，拉卡拉的利润多年来还一直受到坏账损失的侵蚀，2024年，公司信用减值损失为5800万元，坏账风险骤然增加。

（文章来源：界面新闻）