AI导读：

5月经济回稳，工业增加值同比增长5.8%，“两新”政策与抢出口效应支撑生产。社零增速回升，“618”预热与政策红利拉动消费。投资需求边际减速，固定资产投资增速低于市场预期，地产投资持续下探。宏观就业平稳，但需关注微观就业体感。

李超/文

一、新旧动能再平衡支撑高质量发展

5月经济回稳势头较好，供给端修复斜率显著高于需求端，5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%。我们预计，二季度经济相较一季度将有所回落，全年可能呈现前高中低的走势。大类资产方面，下半年或呈现股债双牛结构，A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情，10年国债利率预计将在震荡过程中下行至1.5%附近。

二、“两新”、“抢出口”共振，生产态势积极

5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，略高于市场预期。“两新”政策持续发力，带动相关行业生产向好，工业稳增长着力于装备制造业促使其保持积极态势，5月份装备制造业增加值增长9%。抢出口（转口）对工业生产有较强支撑。从高频数据上看，5月工业生产景气总体平稳。

三、5月社零同比增速回升，“618”提前预热功不可没

5月社会消费品零售总额同比+6.4%（前值+5.1%），社零读数较上个月提升1.3个百分点。“618”年中大促提前预热拉动网络消费需求提前释放，多家电商平台于5月13日左右率先启动“618”预热，推出红包、优惠券等促销手段，显著刺激了网络购物需求。政策红利叠加，进一步释放置换需求。

四、投资需求边际减速

2025年1—5月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，低于市场预期。基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。制造业投资边际放缓，基建小幅回落，5月地产投资持续下探，地产政策亟待加码。

五、宏观就业平稳向好，关注微观就业体感

5月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。工业、服务业生产保持积极态势有望加强就业吸纳能力，政策持续发力重点领域就业。随着毕业季临近，高校毕业生能否顺利就业是近期就业能否平稳的关键，就业政策或有望持续助力。

（作者为浙商证券首席经济学家）

（文章来源：华夏时报）