新一期金融数据发布，显示金融总量合理增长，金融支持实体经济力度稳固。6月13日，人民银行公布的数据显示，5月末，广义货币（M2）余额同比增长7.9%，人民币贷款余额同比增长7.1%，社会融资规模存量同比增长8.7%。

分析人士指出，5月降息降准政策实施后，企业和居民融资成本及信贷可获得性均有所改善。尽管5月新增贷款同比少增，主要受隐债置换等因素影响，但这并不代表银行对实体经济的信贷支持力度减弱。在政府债券大规模发行的推动下，5月新增社融连续第六个月同比多增，显示出当前金融对实体经济的支持力度在持续加大，是今年货币政策基调转向适度宽松、积极实施宏观政策的具体体现。

发债对信贷的替代效应日益明显

5月末，人民币贷款余额同比增长7.1%，5月新增人民币贷款约6200亿元，环比多增3400亿元，同比少增3300亿元。前五个月，人民币贷款增加10.68万亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，5月作为季中月份，信贷投放情况与季初月份相似，同时外部不确定性犹存，有效融资需求尚未实质性转暖。为稳定市场和预期，5月7日三部委出台一揽子金融支持政策，包括降准、降息等，有利于稳定信用扩张。中美日内瓦经贸会谈结果也超出预期，有助于信贷需求的相对稳定。

5月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，均与去年同期相比有所下降。

值得注意的是，当前发债对信贷的替代效应日益凸显。去年四季度以来，特殊再融资专项债发行超过万亿元，市场调研估算，对应置换的贷款约有2.3万亿元。短期内，融资平台债务置换归还银行贷款可能影响信贷总量，但长期看有助于缓解地方债务风险，促进经济发展和民生改善。

在融资渠道日益丰富、直接融资加快发展的背景下，社会融资规模更能全面衡量金融支持力度。经济结构转型升级需要与之相适配的融资体系支持，直接融资具有风险共担、利益共享的特点，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为适配。在这样的背景下，社会融资规模更能反映金融总量增长的全景。贷款将继续与股权、债券融资等其他形式共同为经济平稳运行和高质量发展提供有力支持。

此外，5月住户贷款增加5724亿元，企（事）业单位贷款增加9.8万亿元。对公贷款仍是信用扩张的主要支撑，零售贷款整体仍偏弱，但环比有所改善。

温彬总结道：“对公贷款是信用扩张的‘压舱石’，零售贷款整体仍偏弱，但环比明显改善，信贷结构有所优化。”

政府债券发行推动社融增长

5月社融规模保持较快增长，政府债券是主要推动因素。数据显示，5月社会融资规模新增2.29万亿元，同比多增2247亿元。

温彬指出，今年政府债券发行节奏前置，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行较多。进入二季度，特殊再融资债发行工作继续推进，同时特别国债启动发行，政府债净融资进度加快。此外，地方新增专项债发行也提速，5月新增专项债规模创今年新高。

同时，“双降”政策下债券发行利率下行，科创债发行上量，也推动了信用债发行及净融资规模同比增长。5月以来，企业、金融机构发行了数百只科创债。

东方金诚首席宏观分析师王青补充到，5月企业债券融资和外币贷款也对社融同比表现起到较大拉动作用。

二季度以来，企业发债成本总体呈低位下行态势，低利率背景下企业加大债券融资力度，有助于降低整体融资成本。

债券融资增多反映了积极的财政政策靠前发力。政府债券加快发行增加了金融市场上的债券供给，对社会融资规模数据形成支撑。但也要看到，部分政府专项债券用于置换地方政府隐性债务，这部分隐性债务加快置换，对贷款有一定的替代作用。

温彬预测，未来政府债供给压力预计边际缓解，三季度政府债供给仍将处于较高水平，继续对社融形成支撑。

消费贷款利率需合理把握

5月末M1同比增长2.3%，增速较上月末加快0.8个百分点。相比之下，M2同比增速为7.9%，较上月末放缓0.1个百分点。货币金融对实体经济保持较强的支持性。

未来外部环境复杂严峻，扩内需政策不会松劲。金融支持实体经济的力度将进一步强化。预计在政府债券融资支持下，6月新增社融有望持续同比多增。

人民银行近期实施了一系列货币政策工具操作，包括降准降息、买断式逆回购等，为市场带来更多信心。同时，人民银行还在官网新增设了各项工具操作情况表，使政策更加透明，有效引导并稳定市场预期。

货币政策将继续保持市场流动性充裕，加大对科技创新、民营小微等重点领域和薄弱环节的定向支持力度。财政促消费政策密集发布，围绕健康消费、服务消费等领域，财政资金准备充裕。

专家强调，宏观政策需更加注重支持扩内需、促消费。未来要关注提升居民可支配收入和社会保障水平，从根本上提高居民的消费能力和消费意愿。同时，需要合理把握金融与消费的关系，消费贷款利率也并非越低越好。

（文章来源：北京商报）