6月13日，人民银行发布的最新金融数据显示，5月社融增量2.29万亿元，同比多增2247亿元；新增人民币贷款6200亿元。5月末，广义货币（M2）同比增长7.9%，增速微降0.1个百分点，但较上年同期高0.9个百分点。

权威专家指出，评估金融总量数据时，需综合考虑绝对量、绝对增速以及相对量和相对增速。近年来，随着宏观经济步入中高速增长阶段，金融总量增速保持在8%以上，超出名义经济增速约4个百分点，这一差距处于历史高位且持续时间较长。

5月7日，央行推出一系列金融支持措施，包括降准降息及优化结构性货币政策工具等。专家表示，这些措施力度空前，货币政策效果正逐步显现，且央行将持续运用多种货币政策工具，确保流动性合理充裕。

政府债与企业债拉动社融增长

在政府债券和企业债券的直接融资拉动下，5月社融新增2.29万亿元，同比多增2247亿元。月末社融存量同比增长8.7%，保持合理增长态势。

过去一个月，政府债净融资进度加快，单月规模达1.46万亿元。地方政府新增专项债券发行4432亿元，创年内新高，叠加特别国债发行，政府债券发行速度保持较快。

中央财经大学副教授孙鲲鹏指出，置换债券放缓将为新增专项债券腾出空间，预计下半年专项债发行节奏将加快，继续拉动需求。

5月企业债券净融资超1400亿元，随着企业发债成本下降，部分企业加大债券融资力度，降低融资成本。

降息落地支撑贷款需求

尽管5月新增人民币贷款规模低于去年同期，但贷款余额同比增7.1%，显示贷款增长平稳。

5月降息有助于支撑贷款需求增长，企业提款意愿增强。同时，中美经贸会谈达成协议，部分外贸企业抢抓豁免期出口，信贷需求加快落地。

居民部门新增人民币贷款近540亿元，个人贷款增长反映经济活动热度变化。房地产市场交易回暖，个人按揭贷款投放增多。

贷款利率保持稳定，企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，个人住房贷款加权平均利率约3.1%，均较上年同期有所下降。

债券对贷款的替代效应显现

政府债券与企业债券融资力度加大，对贷款形成替代作用。债券和贷款共同为经济稳定增长营造良好的金融环境。

地方政府融资平台通过债务置换归还银行贷款，影响信贷总量。同时，政府债券与银行贷款投向领域存在重合，如基础设施项目和保障性住房项目。

今年以来，财政政策更加积极，地方政府和企业更倾向于用专项债解决资金需求，对银行贷款有一定替代作用。

企业融资方式随发债渠道畅通而转变，部分企业债券融资增加，替代银行贷款。

业内专家认为，经济结构转型升级需要适配的融资体系支持，直接融资将在金融体系中发挥更大作用。

三大原因致存贷款增长差异

5月新增人民币存款同比增幅较大，达2.18万亿元，而新增人民币贷款同比微降。

专家指出，存贷款月度增长差异反映金融机构资产多元化和融资结构变化。

一是需从长时间视角看待存贷款增长。近年来，个别月份存贷款增长快慢不一，但长期看，存款、贷款平均增速大体匹配。

二是需合并看待表内存款和表外理财。理财等资管产品丰富，存款向理财产品分流便利，同时资产价格变化导致理财向存款回流，加大存款波动。

三是银行负债的资产渠道多元化。除贷款外，银行还通过购买债券、扩大对非银金融机构资金融出等渠道扩张，导致存贷款增长不再一一对应。

“活钱”增速加快

5月末，狭义货币（M1）同比增2.3%，增速加快0.8个百分点。M1包括流通中货币、单位和个人活期存款等“活钱”，其增速加快体现金融支持措施提振市场信心，经济活动回暖。

（文章来源：券商中国）