6月13日，央行最新披露的金融统计数据显示，5月末，社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量M2同比增长7.9%，狭义货币M1同比增长2.3%，人民币贷款余额同比增长7.1%，还原地方债务置换影响后仍保持在8%左右。金融总量继续合理增长，支持实体经济力度保持稳固。

业内资深人士指出，政府债券是拉动社会融资规模较快增长的最主要因素。数据显示，2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，政府债券净融资6.31万亿元，同比多3.81万亿元。

5月政府债券融资较快增长，拉动社会融资规模增长

今年政府债券发行节奏前置，一季度净融资规模超过3.8万亿元，同比大幅增加。进入二季度，特殊再融资债和特别国债的发行进一步加快了政府债净融资进度。此外，地方新增专项债发行提速，5月新增专项债规模创今年新高，共同推动了政府债券融资的快速增长。

同时，企业债券融资也有所增加。二季度以来，企业发债成本下降，低利率背景下企业加大债券融资力度，有助于降低整体融资成本。

5月末，M1同比增长2.3%，“活钱”增速明显加快，反映近期金融支持措施有效提振市场信心，经济活动回暖。

贷款方面，降息落地支撑贷款需求增长。5月央行降息后，LPR随之下行，企业提款意愿增加。

外部环境变化也对信贷形势产生影响。4月以来，外贸企业积极应对关税冲击，信贷需求增加。中美达成降低关税协议后，外贸企业抢出口，信贷需求加快落地。

个人贷款增长反映经济活动热度变化。房地产市场交易回暖，个人按揭贷款增多。同时，“618”购物节促销活动带动耐用品消费增长，短期贷款增长势头好转。

债券对贷款的替代效应显现

社会融资规模中，债券和贷款占比较大，二者能够互为替代补充。近段时间，债券对贷款的替代作用明显，受到多方面因素影响。

一是发行特殊再融资债用于偿还银行贷款，还原后贷款增速仍在8%左右。二是政府债券替代银行贷款，部分政府债券投向与银行贷款重合。三是企业债券替代银行贷款，受利率及政策影响，企业更倾向于发债融资。

业内专家普遍认为，社会融资规模更能全面衡量金融支持力度。经济结构转型升级需要适配的融资体系支持，直接融资将在金融体系中发挥更大作用。贷款将继续与股权、债券融资等共同为经济平稳运行提供金融支持。

下阶段，金融总量增长有望保持平稳。6月经济活动活跃，融资需求增多。同时，经济发展韧性持续显现，金融总量合理增长有稳固基本面支撑。积极的财政政策持续发力，金融政策措施提振市场信心，对实体经济有效需求恢复起积极作用。

金融总量指标超过名义经济增速幅度处于历史高位

业内资深人士指出，金融总量数据需结合宏观经济环境分析。实体经济融资需求得到满足，金融总量增长明显较快。存贷款月度增长有差异，反映金融机构资产多元化和融资结构变化。

中美谈判取得进展，金融政策发布后，市场预期改善，股票市场回升。但债市收益率上行，部分理财资管产品向存款回流，导致近期存款增加。将表内存款和表外理财合并看待，整体增速稳定在合理区间。

债券融资增多，反映积极财政政策靠前发力。政府债券加快发行增加债券供给，支撑社会融资规模数据。政府专项债券置换隐性债务，对贷款有替代作用。融资结构变化反映直接融资加快发展。

金融支持措施效果陆续显现，流动性保持充裕。人民银行综合运用货币政策工具，保持流动性合理充裕。开展万亿元买断式逆回购操作，为市场营造良好基础，政策透明引导市场预期。

（文章来源：每日经济新闻）