明明（中信证券首席经济学家）

　　6月5日，央行发布公开市场买断式逆回购招标公告，宣布将于2025年6月6日通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。当月共有1.2万亿元买断式逆回购到期，包括7000亿元6个月（6M）和5000亿元3个月（3M）到期品种。6月6日操作后，当月实现买断式逆回购资金净回笼2000亿元。

　　此次买断式逆回购操作模式有所调整，以往仅在每月最后一个交易日公布操作数量，而6月操作则在实际操作前一天发布招标公告。招标模式为固定数量、利率招标、多重价位中标，与MLF（中期借贷便利）操作类似。

　　自2024年10月起，买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标模式。央行决定操作规模，中标利率由市场决定，定价市场化；“多重价位中标”意味着不存在统一中标利率，与7天逆回购操作存在本质区别。

　　今年三月以来，MLF操作回归净投放，多重中标利率机制下，政策利率属性消除，对长债利率及长期限同业负债定价主导作用减退，确立为常规流动性投放工具。

　　未来，买断式逆回购与MLF将共同作为中长期流动性投放渠道，前者提供3M、6M期限资金，后者提供1Y期限资金，维持流动性合理充裕，操作模式将类似提前一天公告。

　　数量方面，本次公告3M买断式逆回购操作1万亿元，未操作6M品种。5月长端流动性投放中，MLF净投放3750亿元，买断式逆回购净回笼2000亿元，降准0.5个百分点释放1万亿元长期资金。5月央行长端流动性供给超万亿元，对冲政府债净缴款压力。预计6月政府债发行压力低于5月，MLF可能延续净投放。

　　价格方面，买断式逆回购与MLF采取多重价位中标方式，定价市场化。预计3M、6M买断式逆回购工具利率定价与同业存单利率类似。央行或保持不公布中标利率模式，确保7天逆回购利率政策利率地位。

　　展望未来，5月降息降准等政策工具落地后，政策观察期或以买断式逆回购等常规操作为主。中美经贸高层会谈达成共识，市场对宽货币想象空间收窄。央行维护流动性充裕态度明确，未来政策方向观察节点可能在7月中央政治局会议，短期央行或维持OMO、MLF、买断式逆回购等常规政策工具偏松投放模式。

（文章来源：21世纪经济报道）