在同业存单集中到期、实体融资需求回升的背景下，央行于6月5日首次在月初预告将开展1万亿元买断式逆回购操作，这一举措打破了以往月末公告当月相关操作数据的惯例，迅速引发了市场的广泛关注。

　　同时，央行首次系统披露了5月各类货币政策工具的操作明细，此举旨在进一步提升政策透明度和市场沟通效率。业内人士分析指出，货币政策的操作变得更加前瞻灵活，“工具箱”组合发力，这对于稳定流动性预期、强化逆周期调节效能具有重要意义。

央行首次提前公告买断式逆回购

　　中国人民银行6月5日发布的公开市场买断式逆回购招标公告显示，为保持银行体系流动性充裕，央行将于6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

　　与以往每月最后一个交易日才发布的公告节奏不同，本次操作提前一天披露，引发了市场的广泛讨论。东方金诚首席宏观分析师王青指出，6月央行有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期，这意味着6月6日央行将实施5000亿3个月期逆回购加量操作，而6月整体逆回购操作情况则需关注央行月末是否还有新的操作公告。

　　整体来看，6月买断式逆回购到期规模共计1.2万亿元，若仅6日操作1万亿元，预计当月将实现净回笼2000亿元。中信证券首席经济学家明明认为，本次操作在模式上与MLF高度趋同，包括招标方式、定价机制与公告节奏，他预计未来买断式逆回购将与MLF一道，共同构成中长期基础流动性工具的“组合拳”。

　　从价格机制来看，买断式逆回购与MLF同样采取多重价位中标机制，这进一步提升了操作的市场化定价程度。明明预计其定价或与当下同期限存单利率相近。另一方面，作为类似MLF的常规流动性工具，预计央行仍将保持不公布其中标利率的模式，以确保7天逆回购利率作为主要政策利率的地位。

央行提前预告出于多方考虑

　　业内普遍认为，面对同业存单到期高峰、实体融资需求回升以及短端利率稳定的背景，央行通过提前预告和结构性工具组合操作，有助于引导市场预期稳定、增强政策信号传导。随着“工具箱”的灵活运用，货币政策以我为主的特征正持续显现。

　　在当前资金面及债市均平稳运行的背景下，央行在月初打破惯例，公告大规模逆回购操作，或与近期银行同业存单到期规模持续处于高峰期有关。Wind数据显示，2025年6月同业存单到期总规模预计达4.2万亿元，创下单月历史新高。其中，6月上旬和中旬为集中到期期，分别有约9200亿元和1.95万亿元存单到期，这可能会带来短期流动性扰动风险。

　　王青指出，央行此举有助于保持银行体系流动性持续充裕，控制资金面波动，稳定市场预期。同时，他认为当前政策重点在于引导银行加大对实体经济的信贷投放力度、支持政府债券发行。此时加大中期流动性工具的使用，释放出数量型政策工具持续加力的信号，有利于推动“宽信用”节奏，加快政策传导。

　　从工具运用上看，王青预计央行后续将继续灵活运用抵押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期操作工具，保持银行体系流动性处于合理充裕水平，进一步强化逆周期调节，提升企业和居民的信贷可得性，降低实体融资成本。

　　招联首席研究员董希淼也表示，在当前资金利率整体下行、MLF中标利率偏高的背景下，金融机构对MLF的需求有所下降。央行通过买断式逆回购“平替”部分MLF到期操作，不仅能降低资金成本，还能缓解银行净息差持续收窄的压力。

“央行工具箱”首次集中披露数据

　　5日，央行还公告了上月各种工具的投放、回笼汇总情况，这标志着货币政策操作将更加公开透明，与市场的沟通机制也将更加有效。

　　央行在官网新设立“中央银行各项工具操作情况”栏目，并发布了“2025年5月中央银行各项工具流动性投放情况”表格，详细披露了准备金、中央银行贷款、公开市场业务等三类工具类型以及九类具体工具的投放回笼情况。

　　数据显示，5月准备金净投放1万亿元，SLF净投放5亿元，MLF净投放3750亿元，中央国库现金管理净投放2400亿元；而PSL净回笼2700亿元，买断式逆回购净回笼2000亿元。

　　明明回顾5月指出，央行已通过降准释放长期资金1万亿元，MLF净投放3750亿元，而买断式逆回购则净回笼2000亿元。整体长端流动性供给超过万亿元，有效缓解了当月政府债集中发行带来的流动性压力。考虑到6月政府债发行压力或低于5月，且降准等总量工具或暂歇增量，预计MLF可能延续净投放。

　　“预计未来一段时间，央行将通过多种货币政策工具，加强对市场流动性的调节，实施好适度宽松的货币政策。”董希淼表示。

（文章来源：上海证券报）