宏观经济的现状、挑战与政策应对

　　在当前经济格局中，关税成为影响中国经济的重要因素之一。然而，若无关税，中国经济又将如何表现？这取决于对中国经济“本色”和“底色”的深入理解。学者已广泛讨论过中国经济的底色，涵盖供给端、高端制造业、创新等关键领域，这些构成了中国经济的重要基石。同时，周期性问题也不容忽视。健康的经济体通常无需频繁依赖刺激政策来维持增长，内生动力才是理想的经济状态。

　　长期因素如人口老龄化，对潜在经济增速构成影响。尽管我国老龄化加速，但日本的老龄化程度更高。然而，日本经济在过去两到三年内已走出低谷，得益于强有力的逆周期政策，如安倍晋三的“三支箭”政策，其中货币政策和财政政策发挥了关键作用。

　　中国经济的底色何在？除了结构性亮点，实际GDP表现良好，但GDP平减指数已连续多个季度为负。今年提出的2% CPI目标，相比去年的3%，更显务实。期望这种调整能打破企业盈利预期的负向循环。价格水平，特别是平减指数为负，对居民预期、消费和投资的影响，也是政策关注的重点。

　　一季度经济数据是否超预期值得探讨。实际GDP表现出色，与去年四季度基本持平。然而，采购经理指数（PMI）和居民预期调查的环比指标却呈现边际趋缓态势，这是应对未来关税冲击时需关注的逻辑起点。

　　美方在关税问题上的战术调整频繁，如设置谈判期和部分豁免，表明其策略并非一成不变。从支持率下降来看，美方未来可能继续调整策略，但战略层面的重大变化短期内可能性较小。

　　本轮关税调整强度远超以往，对中国出口的影响显著。尽管中国出口在全球份额未变，但本轮关税应对中，美元避险货币地位弱化，人民币汇率调整面临困难。此外，欧洲市场也成为关键变量，转出口方式也受到限制。

　　政治局会议已明确判断本轮关税冲击与过去不同。长期来看，贸易规则改变必然伴随金融规则调整，贸易流背后对应资金流变动。类似的历史事件再次发生，令人深思。

　　政策应对与调整：超常规政策的重要性

　　消费与收入密切相关，提高收入是刺激消费的关键。提高民众预期和信心，核心在于改善实际利率。实际利率上升可能抑制消费，尽管名义利率下降，但实际利率仍可能上升。

　　实际利率是名义利率与价格水平相减的结果，涉及多方面政策因素。它是衡量逆周期政策强度的综合指标，涵盖货币政策、财政政策等。因此，加大政策力度需量化计算，明确政策松紧的基准。

　　日本走出困境的关键在于力度足够大的政策。要摆脱当前经济预期和价格问题，中央提出的“超常规”政策极为重要。改革与逆周期调控并不矛盾，应各司其职。

　　消费具有内生性，与居民边际消费倾向、信心等因素密切相关。外需冲击下，如何利用消费稳定经济仍是问题。需采取一揽子综合措施，包括投资等。

　　制造业投资具有顺周期特性，可能无法有效对冲外需波动。需寻找逆周期投资变量，加强传统基础设施和房地产投资力度，以应对短期经济波动。

　　未来展望与建议：尽早行动，综合施策

　　政策实施应尽早行动，避免经济大幅波动。近年来，宏观经济调控展现出更强定力，通常在经济进入容忍区间后才采取行动。建议适当提前采取措施，以温和经济波动，提升运行平稳性。

　　在应对复杂经济环境时，消费固然重要，但还需采取综合措施，包括逆周期投资等，以有效应对外部冲击。

（作者为长江证券首席经济学家，本文为其在2025年第一季度CMF季度论坛上的发言）

（文章来源：华夏时报）