4月初，美国推出“对等关税”等政策后，全球资本市场剧烈波动，市场对于4月金融数据的表现格外关注。

5月14日，央行发布4月金融数据显示，在适度宽松的货币政策取向下，金融总量增长既“稳”又“实”，有力支持实体经济。货币政策适度宽松的效果将持续体现。

具体而言，4月M2增速大幅回升，社会融资规模增速继续加快。4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%，比上月末高1.0个百分点，比上年同期高0.8个百分点；社会融资规模存量424万亿元，同比增长8.7%，比上月末高0.3个百分点，比上年同期高0.4个百分点；4月份，社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。

贷款规模也保持了合理增长，信贷结构出现了不少亮点。1～4月，人民币各项贷款增加10.06万亿元，与上年同期大致持平。从结构上看，普惠小微贷款余额为34.31万亿元，同比增长11.9%，制造业中长期贷款余额为14.71万亿元，同比增长8.5%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

市场权威专家表示，从前4个月数据看，金融数据与实体经济运行情况合理匹配。预计后续货币政策适度宽松的效果将持续体现。

政府债券发行加快社融增速抬升

前4个月，社会融资规模增量为16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，对实体经济的支持力度加大。政府债券发行加快是最主要的拉动因素。业内专家分析，今年政府债券发行明显加快，1～4月政府债券净融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元。其中，4月启动超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债发行，加上用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行持续推进，当月净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，上拉社融增速大约0.3个百分点。

今年的财政预算赤字率提高至4%左右，计划新增国债、特别国债、地方专项债等政府债券近12万亿元，规模创历史新高。近期，财政部还启动了支持“两新”“两重”的1.3万亿元超长期特别国债，预计后续特别国债的发行进度仍会保持较快速度，对社融形成有力支撑。

业内专家表示，今年以来，宏观政策效果较好，财政政策力度加大、节奏前移是重要因素，与货币政策形成更强合力，推动经济实现良好开局。企业债券发行也有所增加，4月债券收益率较上月有所走低，企业抓住有利条件，加大债券融资力度，推动降低整体融资成本。

信贷增长需从还原地方债务置换视角看

2025年以来，信贷增速放缓引发广泛关注。社融口径下，信贷增速放缓也较为明显，新增人民币贷款规模与前期相比有一定幅度减少。4月末，人民币贷款余额为265.7万亿元，同比增长7.2%。地方政府发行专项债置换隐性债务相关贷款，统计上会下拉信贷增速，但实质上只是将金融体系对实体经济的支持方式由贷款转变为债券，不影响金融支持力度。还原地方债务置换影响后，信贷增速保持较高水平。

业内专家表示，还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据更高。去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿元，今年1～4月又发行近1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上。

地方债务置换不影响金融支持实体经济力度，而且利好经济长远发展。长远看，地方债务置换有利于减轻地方化债压力，让地方卸下包袱、轻装上阵，将原本用来化债的资源，用于促发展、惠民生、支持投资消费等。同时还有助于提高金融资产质量，防范化解金融风险。

当前外贸不确定性依然存在，地方债务置换工作持续推进，加上5月是传统的信贷“小月”，业内人士预计有效信贷需求仍受影响。但专家也普遍认为，5月人民银行、金融监管总局、证监会联合推出的一揽子金融政策措施，有效提振了市场信心。

低基数效应导致M2增速提升

4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8.0%，比上月末高1.0个百分点，比上年同期高0.8个百分点，远超市场预期。但实际上，本月M2增长明显提速，背后有多种特殊原因导致。首先，在上年低基数效应作用下，今年4月末M2增速出现提升。业内专家认为，在去年较大力度地金融数据“挤水分”后，金融总量数据增长更稳更实。其次，去年同期金融数据“挤水分”较为明显也是原因之一。去年4月开始，金融总量数据一度下行明显。此后，央行通过规范手工补息、优化金融业增加值核算方法等主动挤水分，M2增速出现回落。

今年以来，债券市场双向波动，没有出现去年的单边上涨态势，存款也未出现去年的大量“搬家”情况，统计数据上显现为同比少减情形，对M2反而是一种正向上拉作用。

金融总量“有上行”。社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，金融对实体经济支持的力度仍然较大。市场人士表示，金融总量数据持续较好，体现出央行逆周期调节和金融稳经济的效果。

（文章来源：第一财经）