5月9日，央行官网发布2025年一季度中国货币政策执行报告（以下简称《报告》）。《报告》开篇提到，2025年以来，央行按照政府工作报告部署，实施适度宽松的货币政策，报告期内货币政策逆周期调节效果较为明显，具体体现在金融总量平稳增长、社会融资成本处于历史低位以及人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定等方面。

逆周期调节效果显著，货币政策表述有新变化

对于2025年一季度货币政策成效，《报告》指出，一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.4%，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，国民经济实现良好开局。货币政策逆周期调节效果较为明显。具体到数据上，3月末社会融资规模存量、广义货币M2同比分别增长8.4%和7.0%，人民币贷款余额265.4万亿元；3月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约50个和60个基点；3月末人民币对美元汇率中间价为7.1782元，与上年末基本持平。

北京商报记者进一步对比发现，相较于2024年四季度货币政策执行报告，本次《报告》在下一阶段货币政策执行重点内容方面的表述出现明显变化。例如，对于下阶段货币政策走势，围绕政策实施的力度和节奏，《报告》提到“灵活把握”，上一季度则表述为“择机调整优化”。在利率调控、货币政策传导机制方面，《报告》强调“完善利率调控框架，强化利率政策执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降”，上一季度表述则为“把握存量与增量关系，盘活存量金融资源，提高资金使用效率”。

货币政策持续发力，支持经济高质量发展

《报告》显示，央行继续坚持支持性政策立场，人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定，金融市场运行平稳。具体政策操作进一步优化，如调整中期借贷便利（MLF）中标方式，用好资本市场支持工具，合并支农再贷款和支小再贷款为支农支小再贷款等。

整体来看，2025年一季度，央行实施适度宽松货币政策，综合运用多种工具，保持银行体系流动性充裕。灵活把握公开市场操作力度和节奏，维护货币市场利率平稳运行，为经济持续回升向好提供适宜流动性环境。

市场人士表示，在货币政策支持下，货币信贷合理增长，社会综合融资成本稳步下行，信贷结构优化，持续降准降息的累积效应显现，社会融资环境宽松。

需要注意的是，《报告》提到，当前外部冲击加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义抬头，地缘冲突持续，我国经济回升基础需进一步稳固。但我国有超大规模市场、完备产业体系、丰富人才资源等优势，经济长期向好趋势未变，应坚定信心，以高质量发展应对外部环境变化。

针对美国关税政策不确定性和经济放缓预期导致的市场恐慌情绪，《报告》多次提及“关税政策”，显示政策层高度关注，宏观政策积极应对，稳定外贸将成为未来政策支持重要方向。

进入二季度，监管部门释放更积极政策信号。4月25日，中央政治局会议强调实施更积极宏观政策。5月7日，央行行长潘功胜宣布一揽子金融政策，包括降准降息、优化结构性货币政策工具等。

业内人士表示，一揽子政策出台及时，稳住市场预期，体现货币政策积极作为，支持扩大国内需求，有效支持经济合理运行。

上海金融与发展实验室副主任董希淼认为，5月7日公布的一揽子金融政策措施全面、明确而精准，传递出有力政策信号，有助于提振信心、稳定预期，更好地扩大国内需求、应对外部冲击，推动经济高质量发展。但这并非金融政策调整终点，下一步还有较大实施空间。

强化利率调控机制，央行将视机恢复国债买卖

一季度货币政策操作中，政策利率调整是重点。北京商报记者注意到，《报告》专栏1详细回顾了十年间MLF工具设计、定位、特点变化，指出未来MLF将回归中期流动性投放工具定位，与其他工具搭配维护流动性充裕。

近年来，我国基本形成市场化利率形成和传导机制，国债收益率曲线具备金融市场定价基准作用，债券市场规模和功能显著提升。《报告》显示，2024年末，我国债券市场余额177万亿元，规模居世界第二，债券融资增量占社会融资规模增量40%，国债余额和年成交量分别超过30万亿元、110万亿元，流动性接近发达金融市场水平。

不过，2025年初国债市场供不应求加剧，10年期国债收益率跌破1.6%历史低位，引起各方关注。《报告》提到，国债面临利率风险，尤其是长期限国债，市场供求变化引发的利率和价格波动会放大投资者损益。央行将继续观察、评估债市运行情况，关注国债收益率变化，视市场供求状况择机恢复公开市场国债买入操作。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，展望未来，外部环境变化影响需进一步评估，中美经贸谈判复杂曲折，预计下半年央行将继续实施降息降准。同时，央行有可能恢复公开市场国债净买入，替代降准向银行体系注入长期流动性。

宏观政策思路转变，多措并举提振消费

2024年9月以来，一揽子增量政策推出，包括扩大内需。央行强调，宏观经济政策作用方向应从过去更多偏向投资转向消费与投资并重，更重视消费。

《报告》专栏聚焦支持提振和扩大消费，体现宏观政策更注重促消费。近年来，国内消费增速放缓，但政策引导与市场机制作用下，消费市场活力逐步释放，增速稳步回升，展现复苏向好信号。金融支持消费已有较好基础，仍有发力空间。

5月9日，央行印发《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》，设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年，以激励引导金融机构加大对服务消费重点领域和养老产业的金融支持。

业内专家认为，此项政策从消费供给端发力，能更好满足群众消费升级需求，未来与财政及其他行业政策配合，可发挥更多协同效应。促消费重点在于强化顶层规划，建立完善衡量消费发展的系统性指标体系并对外公开宣示，以更好发挥导向作用。

（文章来源：北京商报）