中国人民银行（下称“央行”）5月9日发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），回顾了今年一季度货币信贷情况与政策操作，分析当前经济金融形势，明确下一阶段政策取向。

　　本次《报告》多篇专栏体现宏观政策思路转变，指出提振消费是扩内需稳增长的关键，对比中美日政府债务情况，强调中国债务扩张可持续性；促进物价合理回升需推动经济供需平衡，扩大有效需求。《报告》还指出要加强债券市场建设。

　　对于世界经济金融形势，《报告》指出，全球经济增长动能趋弱，国别分化明显。美关税政策推升全球衰退风险，发达经济体物价涨幅回落，但未来上涨压力仍存。中国宏观经济形势预计物价水平将保持低位回升态势，扩大内需政策将支撑物价温和回升。

　　下一阶段政策取向方面，《报告》提出积极落地5月推出的一揽子金融政策，把促进物价合理回升作为货币政策重要考量，推动物价合理水平。同时，将畅通货币政策传导机制，完善利率调控框架，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。

一季度货币政策逆周期调节效果明显

　　回顾一季度，货币政策逆周期调节效果显著。央行坚持支持性政策立场，实施适度宽松货币政策，人民币汇率保持稳定，金融市场运行平稳。

　　一季度多项政策操作优化，如调整中期借贷便利中标方式，支持中央汇金增持股票指数基金，合并支农支小再贷款等。货币信贷合理增长，社会综合融资成本下行，信贷结构优化，融资环境宽松。

　　5月7日，央行行长宣布一揽子金融政策，包括降准、降息等，旨在扩大国内需求，支持经济合理运行。政策出台及时，稳住市场预期，体现货币政策积极作为。

宏观政策思路转变提振消费成关键点

　　去年央行行长表示，宏观政策应转向消费与投资并重，更重视消费。本次《报告》专栏体现宏观政策思路转变，提振消费成为扩内需稳增长关键。

　　我国消费占GDP比重较低，提升消费贡献度有潜力。面对外需冲击，需将促进消费置于优先地位。消费金融服务体系完善，央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，满足群众消费升级需求。

　　今年财政支持力度加大，地方专项债发行提速。《报告》对比中美日政府债务，指出中国政府债务扩张可持续。财政政策需调整支出结构，向消费领域倾斜，加大服务消费投资力度。

　　促进物价合理回升需推动经济供需平衡，扩大有效需求。价格调控思路需从防“哄抬物价”转向防“低价倾销”。

加强债券市场建设

　　国债收益率波动引起关注，《报告》阐述债券市场利率风险和制度建设。长期国债收益率走低与美关税政策有关，市场对未来担忧。但我国经济向好基本面未变，央行推出金融支持政策，有助于经济回升。

　　债券市场定价效率、机构交易和风险管理能力需提升。央行将完善公开市场交易商考核，加强投资者利率风险管理，优化市场结构及制度安排。

　　专家建议鼓励大银行开展更多债券交易，维护市场供求平衡。未来可借鉴发达经济体交易模式，完善税收制度。

把促进物价合理回升作为重要考量

　　下一阶段货币政策主要思路包括：积极落地一揽子金融政策，促进物价合理回升；保持融资和货币总量合理增长；发挥货币信贷政策导向作用；把握利率、汇率内外均衡；推进金融市场制度建设和高水平对外开放；积极稳妥防范化解金融风险。

（文章来源：证券时报）