管涛 | 立方大家谈专栏作者

今年一季度，中国经济实现良好开局，实际GDP同比增长5.4%，同比增速高出0.1个百分点，成绩来之不易。然而，中美贸易关系因特朗普政府的关税政策而趋紧，给中国经济带来了不确定性。4月18日，国务院常务会议强调，面对复杂形势，需加大逆周期调节力度。

一季度财政政策靠前发力

面对外部挑战，中国政府早有准备。去年底的中央政治局会议提出实施更积极的宏观政策，加强逆周期调节。中央经济工作会议明确将防范外部冲击纳入次年经济工作要求，提出积极财政政策和适度宽松货币政策，全方位扩大内需。政府工作报告要求强化民生导向，更多转向惠民生、促消费，形成经济发展与民生改善的良性循环。

今年初，配合“两新”政策，中央财政预拨810亿元支持消费品以旧换新，全年拟安排3000亿元特别国债资金支持，规模翻倍。受此影响，一季度多项商品零售额大幅增长。

财政预算还安排2000亿元特别国债资金支持设备更新改造，7350亿元中央预算内投资，1.3万亿元特别国债，更大力度支持“两重”；地方政府专项债券4.4万亿元，重点用于投资建设等。

政府债券发行提速，带动资金到位和项目推进。一季度社会融资总规模同比多增2.37万亿元，政府债券净融资多增2.52万亿元。

固定资产投资实际到位资金同比增长3.7%，基础设施投资增长5.8%。设备工器具购置投资同比增长19%，贡献了固定资产投资增长的64.6%。

提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度是积极财政政策的重要内容。一季度全国一般公共预算支出同比增长4.2%，加快1.3个百分点。

财政政策有进一步扩张空间

外需拉动增强是当季实际GDP增速加快的重要引擎。特朗普关税加剧了全球贸易局势紧张，扰乱了全球供应链，WTO预计2025年世界商品贸易量将下降。特朗普关税对中国经济的影响复杂，可能表现为外需放缓，与投资、就业、收入和消费相互影响。

中国实际GDP增速低于潜在增速，处于负产出缺口。特朗普关税扰乱多边贸易体系，短期内或将影响中国收敛负产出缺口。为此，需进一步加大逆周期调节力度。

逆周期调节需加强财政、货币政策的协调配合，财政政策尤为重要。货币政策难以解决供应链和现金流问题，财政政策更为关键。要稳定外贸发展，实施精准支持。

对于稳定就业，可借鉴英美做法，创设贷款支持计划，减免部分贷款由财政承担，形成激励相容的政策闭环。

人民日报社论指出，财政政策要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等仍有扩张空间。

总体上，政策多做风险小于少做。预案比预测更重要，要不断充实政策工具箱，根据外部影响动态调整政策。

适度宽松货币政策蓄势待发

未来根据需要，降准、降息等货币政策工具调整余地充分。

去年底中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策，市场憧憬更大力度宽松。尽管未见新降准降息，但央行通过结构性工具和流动性管理，延续了支持性货币政策。

一季度广义货币供应（M2）同比增长7.0%，社融存量增长8.4%。债券收益率回落，信用利差收窄。

面对关税冲击，中国版平准基金出现，央行支持增持股票市场指数基金。要珍惜货币政策空间，避免透支。

中国不能简单照搬低利率政策。中国以间接融资为主，低利率面临双重约束。当前货币政策需保持战略定力，适时精准反应。

政府工作报告将通胀目标定在2%左右，释放促进物价温和回升信号。特朗普关税将抑制全球经济增长，加大实现通胀目标难度。建议将通胀目标转化为货币政策前瞻性指引。

（本文原载于《第一财经日报》2025年4月21日）（文章来源：大河财立方）