AI导读：

自2025年1月起，央行启用新修订的M1统计口径，调整后M1规模扩大、增速稳定性提升。3月M1增速回升至1.6%，为2024年4月以来最高水平。但企业和个人活期存款增加尚未形成趋势，M1增速是否持续，仍需继续观察。

冉学东

M1此前包括流通中的货币和企业活期存款，新冠疫情以来该指标增速持续下跌，去年年末跌至负数。央行随后调整统计口径，纳入个人活期存款，但增速依旧不容乐观。去年旧口径下，M1同比下降1.4%，与M2增速7.3%形成明显剪刀差，反映企业活期存款减少、居民储蓄意愿增强，经济活跃度偏低。

自2025年1月起，央行启用新修订的M1统计口径，新增个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。调整后，M1规模扩大、增速稳定性提升。具体季度增速如下：1月同比增长0.4%，实现新口径下首次正增长；2月增速回落至0.1%，受春节后季节性因素影响；3月增速回升至1.6%，为2024年4月以来最高水平，表明居民储蓄倾向下降、企业资金活化，地方债务置换带动现金流改善。

由于近年来我国居民储蓄增速较高，新口径下M1增速上涨。例如，旧口径下2024年10月M1同比下降6.1%，按新口径测算收窄至-2.3%。调整后，M1对经济活跃度的表征更准确。

按旧口径，今年M1增速仍可能较低或为负数。但数据分析主要看趋势，今年一二月份M1增速较低，三月份突然跳升，增速惊人。这是否预示未来M1将持续高增？要解答此问题，需探究M1上涨原因，关注一季度存款结构。

今年一季度非银存款增加有限，与去年同期相比大幅减少。而国债市场自今年2月初开始大幅调整，导致投资债券市场的资金收益缩水，部分资金赎回并回流银行存款，这是非银存款增速下滑的主要原因之一。

3月份M1增速提高的另一原因是企业短期贷款增加较多，3月新增信贷36400亿元，同比多增5500亿元，主要源于企业短贷增加。这主要得益于财政提前发力，一季度政府债净融资规模创历史新高，推动社融存量同比回升，带动企业流动资金需求增加。

A股市场有“M1定买卖”的说法。但就目前存款结构看，企业和个人活期存款增加尚未形成趋势。非银资金回流源于债券市场调整，而调整原因非经济复苏，而是央行持续在市场净回笼资金。企业活期存款增加也主要是政策性因素导致，因此M1增速是否持续，仍需继续观察。

（文章来源：华夏时报）